德昌股份(605555)：营收规模持续高增 汇兑影响利润

事件：公司发布2024年三季报，2024年前三季度公司实现营收29.9亿元，同比增长40.3%；实现归母净利润3亿元，同比增长14.5%；实现扣非净利润2.9亿元，同比增长11.4%。单季度来看，Q3 公司实现营收11.2 亿元，同比增长43%；实现归母净利润0.9 亿元，同比增长2.8%；实现扣非后归母净利润0.9亿，同比增长0.2%。


　　家电业务持续拓展新增长点，汽零业务持续成长。公司2023 年与SharkNinja合作开发新产品，2024 年放量带动家电业务营收快速增长，后续有望持续拓展新客户，开发新产品实现家电业务可持续增长。汽零业务目前客户已覆盖耐世特、采埃孚、捷太格特、舍弗勒等国内外知名转向/制动系统供应商，随着国内外市场的持续开拓以及定点项目的量产，汽车零部件业务逐步形成规模效应，有望持续成长。


　　毛利率基数影响下承压，汇兑影响净利润水平。公司2024Q3 毛利率同比减少2.1pp 至17.4%，环比整体保持稳定，一方面去年同期正处于新产品的高毛利期间，基数偏高，另一方面在建工程转固后增加折旧费用。费用率方面，公司销售/ 管理/ 财务/ 研发费用率分别为0.4%/4.1%/0.7%/3.1%， 分别同比-0.1pp/-0.1pp/+2.1pp/0pp。净利率来看，2024Q3 公司净利率为8.4%，同比减少3.3pp，公司净利率一方面受到毛利率下滑影响，另一方面也受汇率波动影响，2024Q3 剔除汇兑收益影响后净利润为1.1 亿元，同比增长15.4%。


　　盈利预测与投资建议。公司家电业务新客户、新品类持续增长，贡献持续增长动力，汽零业务快速放量带动盈利能力改善。预计公司2024-2026 年EPS 分别为1.08 元、1.37 元、1.68 元，维持“持有”评级。


　　风险提示：原材料价格波动、汇率波动、EPS 电机放量不及预期等风险。

□.龚.梦.泓    .西.南.证.券.股.份.有.限.公.司