圣邦股份(300661)：Q3毛利率继续保持高水平 利润同比翻倍

事件：10 月25 日，公司发布2024 年三季报。


　　2024 前三季度：实现营收24.45 亿元，同比+30.0%；归母净利润2.85 亿元，同比+100.6%；扣非归母净利润2.49 亿元，同比+165.8%；毛利率52.2%，同比+1.6pcts。


　　利润同比增速高于收入增速，主要系毛利率同比提升，以及收入体量扩大规模效应显现，研发费用率同比下降。


　　2024 第三季度：实现营收8.68 亿元，同比+18.5%，环比+2.5%；归母净利润1.06亿元，同比+102.7%，环比-14.5%；扣非归母净利润0.9 亿元，同比+102.65%，环比-16.0%；毛利率51.9%，同比+ 2.9 pcts，环比-0.3 pcts；Q3 末存货金额10.74 亿元，环比增加14.4%，主要系公司持续推出新产品，为新料号做战略备货所致。24Q3投资净收益和其他收益环比减少，一定程度上抵消了资产减值损失环比减少、公允价值变动净收益环比增加对利润的正贡献，叠加研发费用环比增加影响，导致公司24Q3利润环比有一定下滑。


　　毛利率稳定在高位水平，资产减值损失环比显著减少。公司24Q3 毛利率稳定在52%左右的高位水平，且在存货金额环比增加的情况下，资产减值损失金额环比大幅下降46.6%至1943 万元，这一方面表明公司产品整体价格水平的稳定，另一方面展示了公司良好的资产运营管理能力。


　　持续加大研发投入，为长期增长提供充足动力。公司24Q3 研发费用2.31 亿元，同比+14.9%，环比+10.3%，研发费用率为26.6%，同比-0.8pcts，环比+1.9pcts。基于平台化战略布局优势，公司持续深化产品线布局，充足的研发投入为长期增长提供持续动力，考虑到公司存货水平的增加主要系为新料号做战略备货，我们预计公司的产品型号数量在今年及后续仍将以较高的速率稳定输出。


　　模拟行业发生诸多积极变化，看好公司作为行业龙头的长期配置机会。国际层面，全球模拟IC 龙头TI 在近期交流中下修2026 年资本开支，对2027 年及之后的资本开支表述缓和，有望缓解市场对供给过剩的担忧。国内层面，行业发生诸多积极变化：首先，初创公司面临较大的资金压力，上市公司收并购动作持续开展，初创公司出清有利于竞争环境改善；其次，缺货潮缓解后，下游客户出于降本增效或产品品质优化等考虑，逐步优化供应链，市场份额向头部公司集中；另外，晶圆厂和封测厂天然给予其大客户低价，国产化过程中，龙头公司的成本优势明显，具备更强的竞争力。


　　投资建议：公司毛利率继续稳定在较高水平，规模效应有望推动盈利能力持续改善，随着新品放量及市场份额提升，公司具备高成长弹性。预计公司2024-2026 年归母净利润为3.87/6.88/10.30 亿元（此前预测2024-2026 年为3.72/6.95/10.57 亿元），2024/11/1 日收盘价对应PE 为107/60/40 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示：下游景气度修复不及预期；宏观环境波动风险

□.王.芳./.杨.旭./.王.九.鸿    .中.泰.证.券.股.份.有.限.公.司