永安期货(600927)：净利润仍承压 预计主要受累于期货市场成交低迷

【事件】永安期货2024 年前三季度业绩：1）前三季度营业收入187 亿元，同比-0.6%。归母净利润4.2 亿元，同比-25.0%。对应EPS 0.29 元，ROE 3.3%，同比-1.3pct。2）Q3 单季营业收入66 亿元，同比-3.9%。归母净利润1.1 亿元，同比-24.2%。3）Q3 末归母净资产126 亿元，较年初+1.8%，较年中+0.1%。


　　收入：Q3 手续费及利息净收入明显下滑，投资收益显著提升。1）手续费净收入：前三季度为3.8 亿元，同比-34.8%。Q3 单季为1.5 亿元，同比-34.9%。


　　我们预计主要受市场成交低迷影响，Q3 单季国内期货市场成交量及成交额分别同比-11.0%、-2.1%。2）利息净收入：前三季度为3.7 亿元，同比-23.5%。


　　Q3 单季为1.2 亿元，同比-23.7%。3）投资收益：前三季度投资收益+公允价值变动损益为5.7 亿元，同比+141%。Q3 单季为1.4 亿元，上年同期为-0.15亿元，其中投资收益下滑而公允价值变动损益大幅增长。4）其他业务收入（以基差贸易货物销售收入为主）：前三季度同比-0.7%，Q3 单季-4.5%。


　　支出：业务及管理费有所减少，减值规模明显增加。1）前三季度总支出182亿元，同比+0.5%，占总营收比重同比+1.1pct。Q3 总支出同比-3.0%，占总营收比重同比+0.9pct。2）业务及管理费：前三季度同比-4.5%，Q3 单季同比-2.0%。3）资产减值：信用资产减值损失为1.3 亿元，上年同期为-0.3 亿元；其他资产减值损失同比+129%至3.5 亿元。4）其他业务成本（以基差贸易货物销售成本为主）：前三季度同比-0.7%，Q3 单季-4.6%，主要是伴随其他业务收入规模下降而减少。


　　大股东股权质押不影响公司正常运营。28 日公司发布公告，第一大股东财通证券（持股30.18%）将其持有股份的58.06%进行质押，用途为互换便利，对公司主营业务、持续经营能力无不利影响。


　　维持“优于大市”评级。我们认为永安期货作为国内期货行业龙头，有望在行业快速发展中获得持续增长动力，并且伴随行业集中度提升，公司的领先优势也将进一步巩固，应当享有龙头溢价。我们给予公司40-42x 2024E PE，对应合理价值区间为16.56-17.39 元。当前股价对应34x 2024E PE，维持“优于大市”评级。


　　风险提示：大宗商品价格波动超预期，国内期货市场监管政策变化。

□.孙.婷./.曹.锟    .海.通.证.券.股.份.有.限.公.司