新产业(300832)：Q3海外收入延续高增态势 中高端机型加速突破

新产业发布2024 年三季度报告。2024Q1-Q3，实现营业收入34.14 亿元，同比增长17.41%；归母净利润13.84 亿元，同比增长16.59%；扣非后归母净利润13.31 亿元，同比增长20.80%。2024Q3，实现营业收入12.03 亿元，同比增长15.38%；归母净利润4.80 亿元，同比增长10.02%；扣非后归母净利润4.63 亿元，同比增长11.62%。


　　观点：Q3 收入端增长稳健，国内试剂受政策影响增速放缓，造成毛利率波动，进而导致利润端增速不及收入端。海外市场增长靓丽，海外本土化布局持续深化，收入与利润有望迎来双击。中高端仪器装机进展顺利，带动高端客户群突破，奠定试剂销售根基。


　　公司经营韧性凸显，Q3 收入端增长稳健，国内试剂销售增速放缓造成毛利率波动，导致利润端增速不及收入端。在DRG 和集采等压力影响下，Q3 收入端实现稳健增长。2024Q3 毛利率为71.85%（（同比-2.51pct），导致利润端增速不及收入端，政策影响国内试剂销售增速放缓，导致毛利率有所波动。2024Q3 销售费用率15.66%（同比+0.55pct），管理费用率2.57%（（同比-0.58pct），研发费用率10.23%（（同比+0.71pct），财务费用率-0.90%（同比-1.42pct），期间费用率整体下降0.74pct。


　　海外市场加速开拓，收入与利润有望迎来双重共振。2024Q1-Q3，国内收入同比增长13.60%，海外收入同比增长25.16%。公司精细化耕耘海外市场，已设立11 家海外子公司，产品已销售至海外155 个国家和地区。


　　近年来海外仪器销售结构持续优化、试剂销售占比稳步提升、助力盈利能力持续增强。2024Q1-3，海外试剂收入同比增长32%，其中Q3 同比增长37%；海外市场实现发光装机3113 台，中大型发光仪器销售占比提升至66%，海外业务有望迎来收入增长与盈利能力改善的双重共振。


　　中高端仪器装机持续突破，仪器+试剂均实现有力增长。2024Q1-Q3，试剂端收入同比增长17.93%，仪器端收入同比增长16.27%，试剂与仪器均实现稳健增长。公司中大型机装机持续突破，2024Q1-Q3，国内发光装机1248 台，大型机装机占比达到75%，X8 实现海内外装机795 台。截至2024Q3，X8 实现海内外累计装机3448 台，T8 流水线装机30 条。中大型机助力高端客户不断突破，公司服务的三级医院数量由2019 年的907家增至2024H1 的1636 家，三甲医院覆盖率由2020 年的47.9%提升至2024H1 的60.2%，有望带动试剂销售持续增长。


　　盈利预测与投资建议。我们预计2024-2026 年公司营收分别为47.42、58.77、72.75 亿元，分别同比增长20.7%、23.9%、23.8%；归母净利润分别为19.86、25.28、31.97 亿元，分别同比增长20.1%、27.3%、26.4%；对应PE 分别为27X、21X、17X，维持“买入”评级。


　　风险提示：行业政策风险，海外市场开拓不及预期，竞争加剧风险。

□.张.金.洋./.杨.芳    .国.盛.证.券.有.限.责.任.公.司