璞泰来(603659)：Q3业绩受减值拖累 新产能投放有望改善盈利水平

事件：公司发布关于子公司提供的担保进展公告。公司控股子公司嘉拓智能为其全资子公司深圳新嘉拓提供的担保，不属于关联担保。本次嘉拓智能为深圳新嘉拓提供担保金额为8,000 万元。本次担保事项后，扣除已履行到期的担保，公司及子公司已累计向子公司深圳新嘉拓提供担保金额为16.4 亿元。


　　公司发布24Q3 业绩，扣非利润有所改善。24 年前三季度公司实现收入98.40亿元，同比-15.81%；实现归母净利润12.39 亿元，同比-23.97%；实现扣非归母净利润11.37 亿元，同比-26.48%。分季度看，24Q3 公司实现营业收入35.09 亿元，同环比-9.62%/+6.41%；实现归母净利润3.81 亿元，同环比+17.31%/-7.83%；实现扣非归母净利润3.69 亿元，同环比+26.00%/+5.75%。


　　公司24Q3 计提资产减值损失1.21 亿元，主要系负极价格承压，计提存货跌价损失。


　　负极盈利有望企稳，产品结构优化提升竞争优势。我们预计公司24Q3 负极出货3.4 万吨，全年出货预计达到13-14 万吨，目前加工费或处于磨底阶段，随着明年新基地投产带动降本，盈利水平有望逐步提升。公司快充负极新品已满足6C 的性能要求，配合自产粘结剂的使用可满足8C 快充性能要求，相关产品已通过多家客户产品技术认证，逐步开始批量出货。公司新型硅碳负极材料具有高容量、低膨胀和长循环等高性能表现，可适配半固态/固态电池，目前CVD 沉积硅碳负极产品在消费类客户导入顺利，出货量有望持续增长。


　　投资建议：我们预计公司24-26 年实现归母净利润16.49/21.77/27.18 亿元，同比-13.7%/+32.0%/+24.9%，对应EPS 为0.77/1.02/1.27 元，维持“买入”评级。


　　风险提示：下游需求不及预期；原材料成本大幅波动；行业竞争加剧。

□.杨.敬.梅./.刘.小.龙    .西.部.证.券.股.份.有.限.公.司