华测导航(300627)：业绩落预告上限 盈利继续高增

前三季度归母净利润增幅明显。公司前三季度营收22.68 亿元，+24.22%，归母净利润3.90 亿元，+37.84%，扣非后归母净利润3.42 亿元，+35.31%；毛利率59.18%，+0.81pct，净利率17.19%，+1.7pct。


　　第三季度单季度营收净利润均稳步增长。Q3 营收7.83 亿元，+26.9%，归母净利润1.38 亿元，+29.42%，扣非后归母净利润1.31 亿元，+36.55%；毛利率60.59%，+1.95pct，净利率17.67%，+0.34pct。


　　农机自动驾驶领域销量领先。资源与公共事业板块，“领航员NX510”产品在农机自动驾驶领域销量领先；PS-SAR2000 全方位边坡稳定监测雷达采用主动电磁波和相位干涉测量技术，有效提升风险防控能力。


　　国际市场持续增长。建筑与基建板块，国际市场仍持续保持较快增长，全球市场占有率持续提升；推土机、平地机、挖掘机等引导与控制系统，在全球30 多个国家开始应用。


　　无人船参与南极科考项目。地理空间信息板块，推出高精度多平台激光雷达系统AU20、机载长测程激光雷达AA15、全新一代激光航测旗舰产品AA10，满足不同场景的用户作业需求；将SLAM 算法与RTK 算法进行深度融合，推出RS10 测量系统；华微3 号及华微6 号无人船分别参与了第38 次及第39次南极科考、华微3 号无人船还参与了第二次青藏科考项目。


　　布局开发全球星地一体增强网络服务平台未来。今年新增小米SU7 等车型量产出货，除终端硬件布局之外，公司布局开发全球星地一体增强网络服务平台未来，“双管齐下”，有望为各类高精度移动智能装备提供差分信息服务，打造一体化解决方案。


　　提升效率，研发费用率显著改善。24Q3 销售、管理、财务、研发费用率分别18.08%、7.69%、1.27%、17.88%，分别同比+0.88pct、-0.15pct、-0.77pct、-2.01pct。


　　盈利预测与投资建议。我们预计2024-2026 年公司营收分别为33.17 亿元、43.34 亿元、55.25 亿元，归母净利润分别为5.54 亿元、7.58 亿元、9.52 亿元，对应EPS 分别为1.01 元、1.38 元、1.74 元。参考可比公司估值，给予2024 年PE 区间为30-35x 对应合理价值区间为30.35 元~35.41 元，给予“优于大市”评级。


　　风险提示。行业竞争加剧，市场需求不及预期。

□.余.伟.民./.杨.彤.昕    .海.通.证.券.股.份.有.限.公.司