比音勒芬(002832)：行业压力下保持增长韧性 新品牌培育持续推进

公司发布24Q3 季报，前三季度实现收入30 亿，同比增长7.3%，实现归母净利润7.62 亿，同比增长0.55%，其中24Q3 收入和归母净利润分别同比下降4.37%和17.32%。


　　盈利能力方面，24Q3 毛利率同比下降2pct 至73.8%；销售、管理和研发费用率分别同比增长0.2、5.2 和-0.3pct，我们推测销售和管理费用率提升主要系加大了对新品牌的投入力度；24Q3 归母净利率同比下降4.2pct 至26.6%。


　　运营数据方面，截至24Q3，公司存货周转天数为304 天，同比增加8 天 ，24Q3经营活动现金流净额为1.19 亿，而去年同期为3.58 亿。截至24Q3，公司账面货币资金为12.1 亿。


　　新品牌培育持续推进。公司于9 月6 日宣布Daniel Kearns 为Cerruti 1881 和Kent&Curwen 品牌首席创意官，负责该两个品牌的男女装成衣、高级定制、皮具、配饰和生活方式系列。Daniel Kearns 此前曾在2016 年至2021 年担任Kent&Curwen 品牌创意总监，Kearns 也曾在Alexander McQueen、Saint Laurent和Zegna 等品牌担任设计总监，2022-2023 年在Gucci 担任男装设计总监。根据KENT&CURWEN 品牌公众号，其天猫官方旗舰店已于10 月23 日开幕。中期看，公司国际化和多品牌矩阵也在稳步推进，将为未来提供新的增长潜力。


　　根据三季报，我们调整盈利预测，预计2024-2026 年每股收益分别为1.62、1.86 和2.15 元（原1.93、2.28 和2.63 元），参考可比公司，给予2024 年15 倍PE 估值，对应目标价24.3 元，维持“买入”评级


　　风险提示：行业竞争加剧、终端消费需求减弱，新品牌收购整合低于预期等。

□.施.红.梅./.朱.炎    .东.方.证.券.股.份.有.限.公.司