伊之密(300415)：业绩超预期 毛利率显著提升

核心观点


公司发布2024 年三季报，Q3 营收提速，毛利率环比大幅增加，规模效应显现费用率大幅降低，在汇兑损失影响下利润仍实现高增长


公司作为注塑机龙头企业，市占率不断提升，同时积极布局二板机、全电动、一体化压铸等新型增长点。展望未来，注塑机行业持续回暖、以及海外市场拓展将为公司带来更多需求；LEAP 系列压铸机有望持续打开发展空间。


事件


公司发布2024 年三季报，2024 年前三季度实现营收36.73 亿元， 同比增长24.95%， 归母净利润4.80 亿元， 同比增长31.71%。


单Q3 来看，实现营收13.04 亿元，同比增长33.23%，归母净利润1.81 亿元，同比增长59.78%。


简评


Q3 营收提速，毛利率环比大幅增加


份额提升+海外驱动，营收增长显著。公司Q3 营收同比增加33.23%，较上半年的20.82%大幅提升，我们认为主要由于公司依托优质的产品及强大的营销能力，市占率持续提升，以及把握海外市场的机遇，海外收入大幅增加。


毛利率环比大幅增加，规模效应显现费用率大幅降低，在汇兑损失影响下利润仍实现高增长。公司Q3 毛利率35.01%，同比+0.87pct，环比+2.21pct，我们认为或主要由于盈利能力较强的新机型显著放量，以及原材料价格的改善。此外，得益于规模效应，尽管财务费用率有所增加，公司期间费用率仍同比降低1.49pct，使得单Q3 归母净利润同比增长59.78%。


海外开拓持续深化，产能布局渐趋完善


海外注塑机市场潜力较大，公司持续布局。公司一直坚持全球化战略，目前已有超过40 多个海外经销商，业务覆盖70 多个国家和地区。2023 年，公司海外营收10.94 亿元， 同比增加20.07%，高于国内8.42%的增速。2024H1，公司海外营收5.90亿元，同比增加14.34%，低于国内23.14%的增速，我们认为主要由于上半年国内部分行业景气度较好，国内增速较快，而海外增速相对平稳，展望下半年，海外有望提速。公司已在印度设立工厂，在美国扩建HPM 生产工厂，并设立德国研发中心、 德国服务中心、印度服务中心、巴西服务中心、越南服务中心等，在一些重点拓展国家计划筹建子公司，海外市场布局进一步完善。利用“HPM”品牌，开拓北美及欧洲市场，发挥“YIZUMI”和“HPM”的双品牌优势，巩固现有国际市场，开拓有潜力的新市场，全面打造伊之密品牌国际化形象。


产能布局渐趋完善，把握行业机遇。在国内，公司于顺德高黎总部、五沙第一第二第三工厂、苏州吴江等建立产能，满足各类注塑机、压铸机的生产需求。在海外，美国俄亥俄生产工厂及北美技术中心主要用作HPM 产品生产制造、技术展示、设备咨询、培训等全面支持及物料存储中心；印度古吉拉特邦工厂主要生产与销售注塑机，印度古吉拉特邦新工厂已投入使用，用于生产注塑机。我们认为，未来行业回暖、海外市场拓展将为公司带来更多需求，稳健扩张产能将使公司把握机遇，持续成长。


产品谱系渐趋完善，超大型压铸机LEAP 7000T 成功交付长安汽车围绕主业，新产品持续开拓新兴增长点。2024 年上半年，公司全新SKIII 产品系列精密伺服注塑机全面上市；全系列中大型全电动注塑机已经全面投放市场，最大吨位覆盖到1380T，并在海外市场实现销售；超大型注塑机8500T 正式出机并交付客户，实现了国产超大型两板式注塑机关键技术的突破，也奠定了公司超大型注塑机在全球同行业的领先地位；超大型压铸机LEAP 7000T 成功交付长安汽车，机器将应用于长安新一代新能源汽车的前舱和后底板的生产；全球最大的3200T 半固态镁合金注射成型机成功签约，产品谱系更加全面。


盈利预测与投资建议


公司作为注塑机龙头企业，市占率不断提升，同时积极布局二板机、全电动、一体化压铸等新型增长点。展望未来，注塑机行业持续回暖、以及海外市场拓展将为公司带来更多需求；LEAP 系列压铸机有望打开发展空间。


预计公司2024~2026 年实现归母净利润6.61、7.92、9.47 亿元，同比增速分别为38.57%、19.75%、19.60%，对应PE 分别为16、13、11 倍，维持“买入”评级。


风险提示


1）市场环境变化导致的业绩下滑风险：模压成型装备行业是向国民经济各个领域提供重要技术装备的工作母机，与宏观经济和固定资产投资关联度较高，行业周期性与宏观经济周期密切相关。当经济不景气时，下游需求就会减缓，将会对公司的生产经营产生负面影响。公司产品的市场需求主要来自汽车、家用电器、医疗器械、3C 产品、包装及航空航天等相关领域，如果上述领域发展放缓，市场需求不振，且公司无法积极开拓新市场，则将面临业绩下滑的风险。


2）核心人员及核心技术流失的风险：技术研发队伍和核心技术是公司的重要资源。如果竞争对手通过非正常渠道获取公司商业机密或技术研发队伍整体流失，将对公司的生产经营和持续发展带来不利影响。


3）汇率波动的风险：公司出口业务主要以美元定价和结算，如果人民币出现持续的升值走势，将直接或间接导致公司出口产品价格竞争力下降，不利于公司海外市场的拓展，并可能导致公司出口业务产生较大的汇兑损失，进而对公司业绩造成不利影响。

□.吕.娟./.许.光.坦    .中.信.建.投.证.券.股.份.有.限.公.司