诺禾致源(688315)：盈利能力边际改善 全球本土化稳步推进

事件：2024 前三季度公司实现营业收入15.19 亿元，同比增长6.30%；归母净利润1.34 亿元，同比增长7.33%。其中2024Q3 实现营业收入5.23 亿元，同比增长4.68%；归母净利润0.57 亿元，同比增长12.52%。


　　盈利能力持续修复，销售费用率小幅提升。2024 前三季度公司毛利率42.59%，同比减少0.37 个百分点；销售净利率9.20%，同比提升0.05 个百分点。2024Q3 毛利率44.28%，同比减少1.27 个百分点，环比提升1.53 个百分点；销售净利率11.03%，同比提升0.59 个百分点，环比提升0.92 个百分点。期间费用方面， 2024 年前三季度销售/管理/研发费用率分别为19.62%/7.87%/5.07%，同比变动+0.95/-1.59/-1.31 个百分点。


　　Falcon III 入驻德国实验室，全球本地化稳步推进。依托对智能自动化的丰富经验积累及过硬研发实力，继Falcon 和Falcon II 后，通过改进各项技术，再次面向全球推出多产品并行的小型柔性智能交付系统——Falcon III。2024年9 月，Falcon III 更高效、便捷地部署到诺禾致源德国实验室，促进欧洲区效能和服务质量升级，强化品牌全球化市场布局优势。Falcon III 延续了高效、稳定、优质的交付优势，集成8 台精密仪器，适用WGS 和RNA-seq 产品从文库建库到文库pooling 自动化作业，产能较Falcon II 提升25%以上；同时，Falcon III 进一步缩小了体量，占地仅5m2，运维更加灵活。Falcon III 以更高效、稳定的服务，助力公司稳步推进“全球本地化”战略落地。


　　投资建议：公司作为全球科研基因测序龙头服务商，坚持“全球本土化”发展战略的同时，不断提升测序平台服务能力，内外兼修巩固行业领先地位。


　　随着测序平台更新迭代完成，新建实验室产能的逐步落地，我们认为公司业绩增长有望重回快车道。我们看好公司长期发展，预计2024-2026 年公司归母净利润1.95/2.22/2.59 亿元，对应当前股价的预测PE 为28、25 和21 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示：下游测序需求波动风险、地缘政治风险、供应商提价导致毛利率下降风险、汇率大幅波动风险

□.于.夕.朦./.陈.玥.桦    .长.城.证.券.股.份.有.限.公.司