方盛制药(603998)：业绩超预期 持续聚焦创新中药主业

事件：公司发布2024 年三季报，报告期内实现营业收入13.48 亿元，同比增长10.95%；实现归母净利润2.28 亿元，同比增长60.66%；实现扣非净利润1.63 亿元，同比增长33.87%。


　　Q3 业绩略超预期，资产处置收益并表。单三季度公司实现营业收入4.38 亿元，同比增长21.69%；实现归母净利润9129 万元，同比增长158.74%；实现扣非净利润5221万元，同比增长52.62%。三季度公司非经常性损益数额较大，主要系处置湖南新盘生物科技有限公司股权产生收益所致，近两年来公司持续收缩非主营业务、聚焦创新中药主业。


　　核心品种稳健增长，新品入院进展顺利。前三季度公司医药制造收入增长14.31%，主要系报告期内核心产品尤其是慢病用药呈现稳健增长态势；医疗业务及其他收入较上年同期下降27.59%，主要系筱熊猫药业于2024 年4 月后不再纳入合并范围所致、锐新医药于2024 年6 月后不再纳入合并范围所致。公司两大中药新药荆杏止咳颗粒、玄七健骨片报告期内入院进展顺利，截止Q3，小儿荆杏止咳颗粒已经累计完成1500多家公立医疗机构的覆盖，其中等级医院超1000 家，前三季度实现销售收入约6000万元，同比增长超130%；玄七健骨片已覆盖1000 多家公立医疗机构，其中等级医院近700 家，前三季度实现销售收入约8,600 万元，同比增长超340%；均实现了快速放量。


　　心脑血管表现亮眼，毛利率提升显著。分治疗领域看，2024 年前三季度心脑血管收入3.81 亿元（+41.28%），毛利率提升至81.57%（+5.72pp）；骨骼肌肉系统用药实现营收2.98 亿元（+11.03%）；呼吸系统用药实现营收1.83 亿元（+17.11%）；儿童用药实现营收1.35 亿元（-0.87%）；妇科疾病用药实现营收0.65 亿元（-10.74%）；抗感染用药实现营业收入0.55 亿元（-9.69%）；其他类营收1.87 亿元（-10.85%）。


　　盈利预测和投资建议：考虑到公司三季度投资收益的确认，我们对盈利预测做出调整，预计2024-2026 年公司实现营业收入18.99、22.16、25.64 亿元，同比增长16.6%、16.7%、15.7%，实现归母净利润2.85、3.22、4.00 亿元（预测前值为2.58、3.14、3.90 亿元），同比增长53%、13%、24%。考虑到公司多个新老品种处于快速放量期，规模效应下经营杠杆有望释放，带来业绩的高成长性，维持“买入”评级。


　　风险提示：集采降价风险；核心产品销售不及预期风险；研发进度不及预期风险；研报使用信息数据更新不及时的风险

□.祝.嘉.琦./.孙.宇.瑶    .中.泰.证.券.股.份.有.限.公.司