昱能科技(688348)：营收端维持较高增长 经营性现金净流量大幅改善

事件：


　　近期公司发布2024 年三季报，24 年Q1-Q3 公司实现营业收入15.33亿元，同比+58.31%；归母净利润1.49 亿元，同比-17.14%；扣非归母净利润1.38 亿元，同比-10.97%；


　　销售毛利率32.57%，同比-8.38pct；净利率10.12%，同比-7.67pct；经营活动现金净流量约6.2 亿元，较上年同期增加15.52 亿元，同比大幅改善。


　　24 年Q3公司实现营业收入6.34 亿元，同比+104.33%，环比+34.61%；归母净利润0.62 亿元，同比+33.47%，环比+28.74%；扣非归母净利润0.50 亿元，同比+18.22%，环比-5.80%；


　　毛利率28.30%，同比-11.66pct，环比-7.07pct；净利率11.08%，同比-2.65pct，环比+1.47pct。


　　分析：


　　1、营业收入增速高的原因：主要系工商业储能系统的营业收入快速增加以及境外微型逆变器市场逐步回暖所致。


　　2、24Q3 归母净利润较快增长的原因：主要系收入增加导致利润增加。


　　3、前三季度经营活动产生的现金流量净额大幅改善的原因：主要系公司销售回款增加以及支付给供应商的货款减少所致。


　　投资建议：


　　长期来看：


　　1）微逆及关断器：欧洲经过一轮库存消化，叠加德国、奥地利等持续放开阳台光伏安装政策，24 年行业有望维持较高增速，公司EZH1新品性价比更高可助力持续开拓市场提升份额；2）储能：公司户用储能产品已在中国大陆及美洲、欧洲、澳洲等国家和地区实现销售，工商业光储产品获得了莱茵集团颁发的多项认证，未来依托渠道复用有望逐步放量。


　　我们将公司24-25 年营收预测由53.8/87.2 亿元调整为19.6/23.4 亿元，归母净利润由13.5/22.4 亿元调整为2.5/3.5 亿元，同时新增26年预测，26 年营收有望达28.1 亿元，归母净利润为4.2 亿元；当前市值对应24-26 年PE 估值分别为36/25/21 倍，调整为“增持”评级。


　　风险提示：新产品销量不及预期，存货管理风险，应收账款管理风险，行业竞争加剧风险。

□.孙.潇.雅./.高.鑫    .天.风.证.券.股.份.有.限.公.司