菲菱科思(301191)：中高端交换机研发升级 新业务领域开拓

事件：公司公布2024年三季度业绩，实现主营业务收入12.57亿元，同降15.61%；扣非归母净利润0.95亿元，同降12.29%。其中3Q24单季度实现主营收入4.34亿元，同降12.84%%；扣非归母净利润0.26亿元，同増10.56%。


　　公司研发投入持续加码，助力中高端交换机迭代升级：2024年前三季度，公司销售费用和管理费用均下降，研发费用为1.02亿元，同比增长 6.25%，占营业收入8.11%6。随着公司新业务和新产品布局深入开展，公司在市场拓展、研发建设、技术团队等方面已逐步完善。公司持续拓展中高端数据中心交换机业务，在200G/400G/2.0T/8.0T数据中心交换机上迭代 12.8T等产品形态，扩展了基于国产 CPU的 COME模块；在交换机细分领域，扩展了工业控制和边缘计算场景需求的新一代TSN 工业交换、Multi-GE（2.5G/5G/10G）电口交换机及2.5G光上行千兆交换机/2.5G光下行万兆上行全光交换机等。公司逐步提升中高端交换机的研发综合实力和工艺制造保障能力，完善网络设备其他产品类别如无线产品、智能终端、光通信产品等布局与建设。智能网联汽车产业化进程加速，布局车通信新业务领域：在数字化转型和人工智能的推动下，我国网络设备行业迎来较大机遇，全球交换机等网络设备市场规模有望提升。2024年1月，工业和信息化部、公安部等联合印发《关于开展智能网联汽车“车路云一体化”应用试点的通知》，推动智能网联汽车产业化发展。新一轮技术革命推进汽车与人工智能、信息通信、大模型等技术深度融合，智能网联化成为产业发展的重要方向。公司积极布局汽车通信电子业务，将通信能力从网络设备行业延伸至汽车行业通信领域，完成了汽车车联网T-BOX量产交付和汽车智能控制显示屏量产交付，并在智能座舱和域控制器部分加大研发设计投入，新业务领域布局有望开拓未来成长空间。投资建议：随着中高端交换机产品线及汽车通信新业务的研发拓展，公司业绩有望边际改善。我们看好公司长期成长性，预测公司2024/2025/2026年将实现营收18.06/21.39/25.60亿元，同比-12.97%/18.45%/19.71%；EPS分别为1.99/2.23/2.54元，对应2024/2025/2026年PE分别为39.38/35.22/30.87倍，维持“谨慎推荐”评级。


　　风险提示：业绩不及预期的风险；汇率波动的风险；行业竞争加剧的风险。

□.赵.良.毕    .中.国.银.河.证.券.股.份.有.限.公.司