青鸟消防(002960)：民商用业务短期承压 工业项目稳健增长

本报告导读：


　　公司2024 年三季报业绩略低于预期，民商用报警与疏散业绩承压，工业消防保持快速增长，同时影响归母净利的短期因素有望逐步消除，公司盈利能力有望回升。


　　投资要点：


　　维持增持评级 。公司受房地产行业影响，叠加行业政策行业产品的国家标准更新导致的短期库存清理压力，业绩有所下滑，下调公司2024-26 年EPS 至0.79/0.93/1.08 元（原1.06/1.23/1.36 元），参考行业2025 年15.48 倍PE，给予公司2025 年14 倍PE，下调目标价至13.02 元，增持评级。


　　公司发布2024 年三季报。公司2024 年前三季度实现营收35.21亿元（同比-3.40%），归母净利3.35 亿元（同比-33.66%），扣非归母净利3.01 亿元（同比-36.65%）；2024Q3 实现营收12.56亿元（同比-9.76%），归母净利1.46 亿元（同比-32.85%），扣非归母净利1.40 亿元（同比-33.92%），业绩略低于预期。


　　民商用报警与疏散业绩承压，工业消防保持快速增长。2024 年前三季度分业务来看：1）国内民商用报警与疏散：实现营收23.34亿元（同比-10.22%），主要由于房地产竣工面积下滑，叠加行业产品的国家标准更新导致的短期库存清理压力。2）工业消防报警与智能疏散：“青鸟”品牌工业项目发货额3.8 亿元（同比+67%），在轨交、变电站、机场、石油石化等项目实现翻倍增长。


　　3）国内灭火业务：实现营收3.59 亿元（同比+13.22%），公司灭火业务在数字经济相关场景项目与电力相关基础建设项目上发货增长较快。4）海外市场：实现营收5.26 亿元（同比+14.03%），公司海外业务板块加大了产品品类的扩展力度。5）智慧消防：累计发货0.45 亿元（同比+32%）。


　　短期影响因素有望逐步消除，净利率有望回升。公司2024 年前三季度毛利率为37.60%（同比-0.87pct），主要由于市场价格竞争加剧。净利率为10.05%（同比-4.53pct），主要由于1-9 月股权激励费用同比增加0.6 亿元，汇兑损益导致财务费用同比增加0.3 亿元，管理费用中人力成本同比增加0.23 亿元。归母净利短期影响因素有望消除，盈利能力有望回升。


　　风险提示：政策波动风险；下游需求不达预期；市场竞争加剧。

□.肖.群.稀./.张.越    .国.泰.君.安.证.券.股.份.有.限.公.司