迈瑞医疗(300760)：国内市场承压 国际市场维持高速增长

投资要点：


　　公司2024 年第三季度营业收入89.54 亿元（同比增长1.43%），归母净利润30.76 亿元（同比下降9.31%），扣非归母净利润30.57 亿元（同比下降8.62%）。


　　公司2024 年前三季度营收294.85 亿元（同比增长7.99%），归母净利润106.37 亿元（同比增长8.16%），扣非归母净利润104.37 亿元（同比增长7.75%）。


　　公司2024 第三季度销售毛利率61.69%（同比下降5.52 pp），销售净利率34.92%（同比下降3.51 pp），销售、管理、研发、财务费用率分别为8.15%（同比下降4.93 pp）、3.31%（同比下降0.32 pp）、9.12%（同比增长1.67 pp）、1.23%（同比增长1.61 pp）。


　　公司国际市场前三季度同比增长18.3%，第三季度同比增长18.6%，其中主要受益于海外高端战略客户和中大样本量实验室的持续突破，以及动物医疗、微创外科、 AED 等种子业务的放量。分区域来看，欧洲市场延续今年上半年的复苏态势，第三季度同比增长近30%，其中各主要西欧国家均增长显著，预计欧洲全年有望维持高速增长；发展中国家市场前三季度增长19%，第三季度增长超过20%，其中以印度、印尼、澳大利亚为代表的亚太区增长显著，第三季度增长达32%，以巴西为代表的拉美区第三季度明显加速，同比增长约25%。


　　公司国内市场前三季度同比增长1.9%，第三季度同比下滑9.7%。公立医院招标低位运行，非刚性医疗需求疲软，使国内市场整体承压。


　　盈利预测与投资建议。我们预计24-26 年EPS 分别为10.87、13.00、15.59元，归母净利润增速为13.8%、19.6%、19.9%，参考可比公司估值，考虑公司所处医疗器械板块的高景气度和领先地位，我们给予公司2024 年25-30倍PE，对应合理价值区间271.77-326.13 元/股，给予“优于大市”评级。


　　风险提示： 反腐影响国内客户需求，集采降幅超预期等。

□.余.文.心./.贺.文.斌./.孟.陆    .海.通.证.券.股.份.有.限.公.司