中天科技(600522)：季度拐点显现 合同负债高增积极期待未来加速增长

事件：


　　公司发布2024 年三季报，前三季度实现营业收入343.16 亿元，同比增长4.78%；实现归母净利润23.11 亿元，同比下滑13.12%，实现扣非净利润21.30 亿元，同比下滑3.21%。


　　季度利润拐点显现


　　公司单Q3 实现营业收入129 亿元，同比增长2.32%，实现归母净利润8.51亿元，同比增长20.67%，季度利润拐点显现。公司收入稳健增长，同时费用管控成效显著，期间费用率对比去年同期合计下降1.49pct，单季度净利率6.55%，对比去年同期提升0.75pct，我们期待公司盈利能力持续稳中有升，利润持续快速增长。


　　合同负债高增，订单充沛赋能未来加速增长


　　合同负债方面，公司三季报合同负债27.81 亿元，对比去年同期增长85%，业务需求饱满。同时公司在手订单充沛，截至 2024 年 8 月 27 日，公司能源网络领域在手订单约 282 亿元，其中海洋系列约 123 亿元，电网建设约 131 亿元，新能源约 28 亿元。公司在手订单充沛注入后续持续增长动能。


　　近期海风进展不断


　　近期广东海风1400MW 项目招标风机（江门川岛一、三山岛五、红海湾三），帆石一海缆招标落地，同时10 月30 日，上海市人民政府办公厅印发《美丽上海建设三年行动计划（2024—2026 年）》提出启动实施百万千瓦级深远海海上风电示范项目等，整体海上风电行业不断迎来进展，我们认为，海上风电行业持续景气向上趋势值得期待。


　　展望未来，各项业务发展动力强劲，业绩快速增长可期展望未来，公司各业务持续完善布局，竞争实力突出：


　　①海上风电：公司23 年新增订单充足，同时公司在产业布局上形成“设备+施工”两翼齐飞的局面，在区位业务上发展为以江苏为中心辐射黄海与东海，以山东、广东为两翼拓展渤海与南海的良好形势，同时积极拓展海外市场。公司先后承制了我国首个三芯 110kV、220kV、330kV 和单芯 500kV交联聚乙烯绝缘交流海缆工程，产品能力行业领军。


　　②新能源：公司十年深耕，如东项目带来明显光伏业务增量，储能领域在手订单持续增厚，竞争实力突出，有望持续高增长。随着后续硅料、碳酸锂等上游原材料价格的下降，以及双碳战略的持续推进，我们认为公司新能源业务有望迎来高速发展机遇。


　　③光通信：光通信有望保持平稳，公司竞争力强。公司光纤光缆市场份额领先。光模块领域，公司完成 400G QSFP-DD 封装 DR4+硅光模块和 400GFR4 光模块研发试产，且已开始逐步向关键客户批量发货，800G 硅光模块研发工作有序推进，同时下一代 NPO、CPO 和液冷光模块等技术领域研发工作也已经开展。


　　盈利预测与投资建议：由于前三季度经营情况有所承压，但展望未来公司在手订单充沛。我们调整公司24-26 年归母净利润33/44/55 亿元（前值为36/50/63 亿元），对应当前估值为16/12/10 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示：海风行业开工进展低于预期，光通信行业景气度低于预期，原材料价格波动的风险，行业竞争影响盈利能力等

□.唐.海.清./.王.奕.红./.袁.昊    .天.风.证.券.股.份.有.限.公.司