比亚迪(002594)：Q3业绩稳健增长 10月销量超50万辆

事件：公司发布2024 年三季报，公司 Q3 实现营收 2011.2 亿元，同比+24.0%；实现归母净利润116.1 亿元，同比+11.5%；实现扣非归母净利润108.8 亿元，同比+12.7%；毛利率21.89%，同比-0.23pct，环比+3.2pct。


　　10 月，比亚迪实现销量50.3 万辆。


　　点评：


　　24Q3 业绩稳健增长，单车净利环比提升。公司Q3 实现营收2011.2亿元，同比+24.0%；实现归母净利润116.1 亿元，同比+11.5%。公司Q1-Q3 实现营收5022.5 亿元，同比+18.9%；实现归母净利润252.4亿元，同比+18.1%。公司Q3 毛利率21.9%，环比+3.2pct；净利率6.0%，环比+0.7pct。Q3 单季度公司实现销量113.5 万辆，同比+37.7%，单车营收13.9 万元，同比-9.3%，环比+2.2%；单车净利0.9 万元，同比-17.8%，环比+7.3%。公司单季度单车营收环比实现增长，季度销量破百万带动规模效应进一步提升，单车净利环比持续提升。


　　王朝海洋DM5.0 新车+高端化全面发力，公司10 月销量突破50 万辆。


　　10 月比亚迪实现销量50.3 万辆，创中国车企月销记录，其中乘用车销量50.0 万辆，同比+66.2%；1-10 月比亚迪实现销量323.7 万辆，同比+36.5%。DM5.0 带动王朝海洋稳健增长，10 月王朝网和海洋网分别实现销量25.1 万、23.0 万辆。高端化持续突破，10 月腾势实现销量1.1万辆，其中新车腾势Z9 GT 销量突破3000 台；方程豹实现销量6026辆，环比+11.1%；仰望实现销量282 辆。


　　智能化持续发力，乘用车业务全球化布局加速。上半年比亚迪整车智能战略发布，“天神之眼”高阶智能驾驶辅助系统量产交付。比亚迪方程豹与华为签订智能驾驶合作协议，方程豹豹8 车型将搭载华为乾崑高阶智驾ADS 3.0，ADS 3.0 首发安全优先的端到端网络架构，实现了前向+侧向+后向防碰撞能力升级。出海方面，10 月比亚迪乘用车海外销量3.1 万辆，1-10 月累计销量突破30 万辆。截至6 月，公司新能源乘用车已进入77 个国家和地区；公司本地化生产进程已在乌兹别克斯坦、泰国、巴西与匈牙利稳步推进。


　　盈利预测与投资评级：王朝海洋DM5.0 新车拉动销量基本盘量利齐升，高端化&出海&智能化稳步推进，有望进一步提升业绩&估值中枢。我们预计公司2024-2026 年归母净利润为396 亿元、512 亿元、624 亿元，对应PE 分别为23 倍、17 倍和14 倍，维持“买入”评级。


　　风险因素：高端品牌车型销量不及预期；新车型销量不及预期；上游原材料价格波动风险等。

□.陆.嘉.敏./.武.浩./.徐.国.铨    .信.达.证.券.股.份.有.限.公.司