盛弘股份(300693)：充电桩驱动收入稳健增长 静待储能业务修复

事件：2024 年10 月26 日，公司发布2024 年三季度报告。2024 年前三季度公司实现营收20.95 亿元，同比+20.91%；实现归母净利润2.71 亿元，同比-0.93%；实现扣非净利润2.60 亿元，同比+0.32%。从单季度来看，2024 年Q3 公司实现营收6.64 亿元，同比+5.32%，环比-20.11%；实现归母净利润0.89 亿元，同比-2.80%，环比-22.64%；实现扣非净利润0.86 亿元，同比-2.47%，环比-24.09%。


　　充电桩业务驱动收入稳健增长，储能业务销售结构变化至利润有所下滑。2024前三季度公司营业收入同比+20.91%，延续保持高增长。分业务来看，充电桩业务为主要驱动力，2024 年前三季度电动汽车充电设备实现营业收入8.59亿元，同比+45%；此外，新能源电能变化设备/工业配套电源/电池检测及化成设备分别实现营业收入6.19 亿元/4.01 亿元/1.85 亿元， 同比+6.8%/+8.9%/+1.9%。但前三季度归母净利润同比有所下降，这主要系由于一方面公司储能业务销售结构上的变化，去年以来毛利率较低的国内储能业务收入占整体储能收入比重逐渐提升，导致储能整体毛利率有所下降；此外，汇兑收益减少导致财务费用同比增长以及政府补助同比下降以及苏州工厂产能尚在爬坡阶段导致管理费用及固定资产折旧等增加都对公司整体利润有所影响。随着储能海外市场景气度改善和苏州工厂规模效应逐渐提升，看好公司盈利能力改善。


　　充电桩：国内市场需求持续，海内外大客户布局稳步推进。2024 年1-9 月，充电基础设施增量为283.7 万台，同比上升16.6%；公共充电桩增量为60.3万台，同比-9.3%，其中9 月公共充电桩增加6.6 万台，同比+35.2%，仍保持较高景气度。目前国内新能源汽车仍处于高速发展期，对充电桩的需求自发且刚性。虽近两年在政策+市场驱动下充电桩供给不断提升，但车桩比仍处高位，有效供给依旧不足，将会带动充电桩市场需求仍具有持续性。另一方面，公司积极开拓海内外客户，国内公司与奇瑞绿能、深汇通、佛山电建绿能、车电新能源签署战略合作协议；国外方面，公司与FastCharge.me 达成战略合作，旨在携手为不断增长的北美电动车市场提供更加便捷的充电新体验。未来随着海外客户的开拓和海外销售体系的不断完善，看好公司充电桩出海带来的增量空间。


　　储能：美国工商储市场承压，技术持续创新以待需求修复。公司目前海外的储能市场主要集中在欧美，但今年以来美国工商储需求较弱，虽然9 月美国降息对市场活跃度起到有效刺激作用，但是需求反应到落地仍需要时间，叠加美国大选的不确定因素，需求反馈的明确信号仍需要等待。在当前激烈的市场竞争中，公司致力于如何提升储能设备的性能和降低成本，同时不断探索储能设备的多元化应用场景，发布了Modular Family 多款模块化创新力作，以满足市场多样化的需求。例如：PWS1-160M-H-EX/NA，支持超宽直流电压和广泛交流电压，可直接输出3P4W、240V 裂相等各种交流电压，适应不同国家和地区的电网标准，遵循国际安全和性能标准；多样的部署和安装形式，使其能够灵活适应各种工商业应用环境和空间布局。我们认为公司不断夯实自身技术并积极拓宽海外市场，随着美国大选的确定和经济的好转，公司储能业务静待复苏。


　　投资建议：公司作为电能质量设备的领先企业，成功转型发力储能和充电桩业务，在技术、产品、客户等各方面全面拓展，并积极推动海外业务同步扩张。


　　考虑到储能和充电桩行业景气度持续向好，公司盈利能力持续扩张，我们预计公司2024-2026 年营业收入分别为32.02/41.02/50.87 亿元， 同比增长20.78%/28.12%/24.02%； 归母净利润4.04/5.28/6.71 亿元，同比增速为0.24%/30.65%/27.29%，EPS 分别为1.30/1.70/2.16 元，对应PE 为19/14/11倍，维持“增持”评级。


　　风险提示：宏观经济下行风险；行业竞争加剧风险；储能需求不及预期风险；海外业务扩张不及预期风险。

□.于.夕.朦./.何.文.雯./.张.靖.苗./.于.振.洋    .长.城.证.券.股.份.有.限.公.司