麦加芯彩(603062)：集装箱景气程度高企 Q3业绩同比大幅增长

事件描述


　　公司发布2024 年三季度报告，2024Q1-Q3 实现营业收入13.94 亿元，较上年同期增长80.50%；实现归母净利润为1.40 亿元，同比下滑9.84%，归母扣非后净利润1.15 亿元，同比下滑19.21%。单季度来看，2024Q3 营业收入实现6.36 亿元，同比增加177.39%，环比增加39.44%；实现归母净利润0.66 亿元，同比增加57.08%，环比增加44.53%。2024Q3 公司毛利率为21.58%，环比提升2.46pct，净利率为10.38%，环比提升0.37pct。


　　事件点评


　　集装箱市场景气度持续向上，Q3 销量同比增长超200%。2022-2023Q3市场遭遇行业低谷，2023Q4 起集装箱行业开始逐步复苏，并在2024Q3 实现爆发式增长。在下游需求驱动下，2024Q1-Q3 公司集装箱涂料销量为7.19万吨，同比增加271%；集装箱涂料收入11.11 亿元，同比增加226%。单季度看，2024Q3 公司集装箱涂料销量3.36 万吨，对应收入5.28 亿元。价格方面，涂料售价回暖趋势延续，2024Q3 单季度集装箱涂料价格为1.57 万元/吨，环比提升2%。客户拓展方面，公司已进入9 家全球排名前十的集装箱航运公司、8 家全球排名前十的集装箱租赁公司的认可供应商名录。未来公司市场份额有望逐步增长，预计公司业绩将持续提升。


　　风电装机需求逐步回暖，风电行业达成“反内卷”共识或将提升产业链整体盈利能力。2024Q3 国内风电装机容量为12.84GW，同比增长16.73%，环比增长27.51%，带动公司Q3 单季度风电涂料业绩回升，实现销量0.35万吨，环比增长20.90%，实现营收1.05 亿元，环比增长22.21%。从下游市场看，近期国内12 家风电整机企业联合签署《中国风电行业维护市场公平竞争环境自律公约》，行业达成“反内卷”共识，共同抵制低价恶性竞争，行业供给格局预计持续改善，有望驱动风电产业链整体盈利水平逐步提升。


　　在行业竞争加剧的背景下，2024H1 公司风电涂料业务毛利率维持在接近40%的较高水平，未来随着风电涂料环节竞争更加有序，以次充好、重价轻质的问题有望得以缓解，公司盈利能力或将进一步提高。


　　海外市场拓展初取成效，有望贡献业绩增量。集装箱涂方面，公司产品已进入全球最大集装箱租赁公司TIL 等头部企业。风电涂料方面，除了向中材科技巴西工厂供应风电叶片涂料之外，公司已成为全球知名的德国风电整机厂NORDEX 的合格供应商。光伏涂料业务进一步扩展，成功收购科思创的光伏玻璃涂料业务，目前相关专利技术在交接过程中，有望推进光伏涂料产品快速落地。船舶涂料也已进入中国、挪威、美国三家船级社的产品测试　　验证阶段。未来公司海外市场有望持续扩张，或将为公司贡献业绩新增量。


　　投资建议


　　我们预测2024 年至2026 年，公司分别实现营收19.26/18.51/19.19 亿元，同比增长68.8%/-3.9%/3.7%；实现归母净利润1.94/2.67/3.07 亿元，同比增长16.2%/37.7%/15.0%，对应EPS 分别为1.80/2.47/2.84 元，PE 为24.6/17.9/15.5倍，维持“买入-B”评级。


　　风险提示


　　下游行业波动风险；客户集中度高风险；原材料价格波动风险；项目投产进度和新产品研发不及预期。

□.冀.泳.洁./.王.锐    .山.西.证.券.股.份.有.限.公.司