鸣志电器(603728)：Q3费用率提升业绩承压 静待新兴领域业务起量

事件：公司发布2024 年三季度报告。2024Q1-3 公司实现营业收入18.30 亿元，同比下降4.51%；归母净利润4727.09 万元，同比下降43.69%。


　　2024Q3 利润大幅下滑，毛利率同比有所上升。单季度看，2024Q3 公司实现营业收入5.65 亿元，同比下降7.42%；归母净利润724.23 万元，同比下降76.38%；归母扣非净利润575.37 万元，同比下降80.93%。公司利润下滑幅度较大，主要原因为费用率提升和营业规模下降。2024Q3 单季度毛利率为37.98%，同比增长1.31pct，环比-3.74pct；2024Q1-3 公司毛利率分别为38.08%/36.95%/37.98%，同比分别为-0.55pct/+2.17pct/+1.31pct，维持在较高水平。


　　整体费用率上升，管理费用和研发费用增长较快。公司Q1-3 销售期间费用率为33.45%，同比提升2.65pct；其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为9.01%/14.90%/9.86%/-0.32%，同比变化为+0.02pct/+2.23pct/+0.65pct/-0.24pct。单季度看，Q3 销售期间费用率为37.71%，同比提升8.75pct，环比提升7.69pct；其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为9.57%/16.84%/10.90%/0.40%，同比变化为+0.89pct/+5.74pct/+2.14pct/-0.02pct。


　　新兴高附加值应用领域业务未来可期。公司Q3 销售研发费用率提升意味着公司加大相关领域战略布局，未来在机器人、半导体、新能源车等新兴领域有望保持较快发展。


　　盈利预测及投资建议：由于传统下游行业需求修复依然较弱，我们下调公司2024-2025 年归母净利润分别为0.87/1.39/1.82 亿元（前预测值分别为1.41/1.76/2.25 亿元），同比增速分别为-37.85%/59.24%/30.92%，对应PE 分别为240/151/115，暂不评级。


　　风险提示：国际经贸环境相关风险，制造业扩产不及预期风险；行业竞争加剧风险；下游制造业需求不及预期；机器人国产化不及预期风险。

□.曾.彪    .中.泰.证.券.股.份.有.限.公.司