湖北宜化(000422)：资产重组持续推进 前三季度归母净利润同比增长95%

营业收入同环比略减，前三季度归母净利润同比增加95%。2024 年10月30 日，公司发布2024 年三季报，报告显示，2024 年前三季度，公司实现营业收入135.20 亿元，同比减少1.34%；实现归母净利润7.58 亿元，同比提升94.92%，实现扣非后归母净利润5.58 亿元，同比增长70.40%。其中2024 年三季度实现营业收入44.59 亿元，同比减少3.23%，环比减少8.31%；实现归母净利润2.19 亿元，同比提升59.46%，环比减少45.66%，实现扣非后归母净利润1.37 亿元，同比增长12.79%。


　　2024 年前三季度公司毛利率/净利率分别为14.24%/7.42%。2024 年前三季度公司销售期间费用率为9.59%，同比增加0.84pct，主要源于销售费用、研发费用增长。


　　核心资产重组持续推进，有力推动公司盈利上行。2024 年8 月30 日，公司收到控股股东湖北宜化集团有限责任公司的告知函。宜化集团为履行控股股东承诺责任、解决与湖北宜化之间的同业竞争问题，同时进一步提升湖北宜化的资产质量和盈利能力，拟由公司以现金方式向宜化集团购买其拥有的宜昌新发产业投资有限公司100%股权。通过本次交易，公司将取得标的公司及新疆宜化化工有限公司的控制权，持有新疆宜化化工有限公司股权比例由35.597%上升至75%。本次交易涉及的尽职调查、审计、评估等事项已基本完成，各中介机构正在履行内部审核程序，并根据反馈意见进一步完善相关报告内容。新疆宜化2023 年实现净利润22.42 亿元，随着股权回注，上市公司利润中枢将持续增厚。当前新疆宜化具有煤炭产能3000 万吨/年，煤炭储量约为28.2 亿吨，煤品质量稳定，露天开采成本低。


　　新产能有序投产，不良资产剥离，增厚公司利润。新增产能方面：公司46 万吨/年合成氨项目于今年三月满产，该项目采用目前市场成本最低的水煤浆气化技术，磷酸二铵和TMP 原材料供应得到进一步保障，公司盈利水平将进一步提升。2024 年10 月，公司与多氟多合资成立的宜化氟化工确认将投资建设湿法磷酸配套2×3 万吨/年无水氟化氢项目，推进磷氟化工产业转型升级，促进磷氟资源梯级利用。不良资产剥离：2024 年9 月23 日，公司与宜化集团签署《湖北省整体产权及控股股权转让产权交易合同》，本次交易价格为挂牌底价1.51 亿元，当前生物降解材料PBAT 已转让至宜化集团，根据公司公告，PBAT 资产出表后预计将为上市公司每年减亏1 亿元左右。


　　风险提示：原材料价格大幅波动的风险、主营产品价格大幅下跌的风险、安全生产的风险、安全环保政策趋严的风险、公司内控的风险。


　　投资建议：公司为磷肥、氮肥行业龙头，资源优势显著，三季度以来，伴随子公司新疆宜化重组进展公示，公司煤炭资源上下游产业链整合确定性进一步增强，疆煤资源注入将为公司带来利润增长。此外，“节能降碳方案”持续推进，公司产品PVC、合成氨、磷酸二铵、电石等行业格局或会有持续改善的空间。维持公司2024-2026 年营业收入为183/181/184 亿元，归母净利润为10.94/11.86/14.15 亿元，EPS 分别为1.03/1.12/1.34 元的预测，当前股价对应PE 分别为13/12/10X。考虑到公司的行业领先地位以及成长性，维持“优于大市”评级。

□.杨.林./.张.歆.钰    .国.信.证.券.股.份.有.限.公.司