中核科技(000777)三季报点评：单季度营业收入增长 投资收益下降致使净利润下行

报告摘要


　　事件：2024 年10 月25 日，公司发布2024 年三季报。2024 年前三季度公司实现营业收入10.25 亿元，同比下降8.25%，实现归母净利润1.16 亿元，同比下降11.19%，实现扣非归母净利润1.03 亿元，同比下降2.34%。公司2024Q3 实现营业收入3.82 亿元，同比上升17.77%，实现归母净利润0.40 亿元，同比下降34.89%，实现扣非归母净利润0.35 亿元，同比下降18.14%。


　　前三季度经营收入、净利润下滑。收入端，2024Q1-Q3 公司共实现营业收入10.25 亿元，同比下降8.25%。利润及盈利能力端，2024Q1-Q3 公司共实现归母净利润1.16 亿元，同比下降11.19%，公司毛利率为21.81%，同比上升1.44pp，净利率为11.29%，同比下降0.37pp。


　　单季度毛利率环比下降，或由于投资收益下降较多。收入端，2024Q3 公司共实现营业收入3.82 亿元，同比上升17.77%，环比下降21.80%。利润及盈利能力端，2024Q3 公司共实现归母净利润0.40 亿元，同比下降34.89%，环比下降47.92%；2024Q3 毛利率为17.38%，同比上升0.56pp，环比下降8.26pp，净利率为10.52%，同比下降8.51pp，环比下降5.28pp 。费用端， 2024Q3 公司销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为2.41%/8.89%/3.13%/0.67%，分别同比变化-2.79pp/+0.53pp/-0.67pp/+0.64pp，环比变化-1.33pp/+2.48pp/+0.67pp/+0.36pp,其中，投资收益同比下降46.78%，或由于去年同期处置丹阳江盛流体控制技术有限公司、浙江英洛华装备制造有限公司所致。


　　应收账款增加明显，存货科目持续增加。2024Q3 公司应收账款为12.24 亿元，较年初上升21.30%；2024Q3 公司存货为6.66 亿元，较年初上升27.14%。公司应收账款较年初增加较多，主要由于公司货款尚未到回笼节点；公司存货增加，或为加快订单生产大量购买原材料。


　　2024 年核电机组核准数量创历史新高，公司全球唯一核电三类核心阀门供应商。2024年8 月19 日，国务院总理主持召开国常会，决定核准江苏徐圩一期工程等5 个核电项目，11 台核电机组，数量创历史新高，包含1 台高温气冷堆，显示核电行业景气度持续。2024 年8 月13 日，公司稳压器先导式安全阀鉴定会通过，标志着公司成为全球唯一一家能够同时制造和生产主蒸汽隔离阀、爆破阀以及稳压器先导式安全阀的公司。主蒸汽隔离阀、爆破阀、稳压器先导式安全阀三类核电阀门作为核电站安全稳定运行的关键设备，因其技术复杂、制造难度大、运行工况严苛、涉及多个领域，一直被国外“卡脖子”，被誉为核电关键阀门“皇冠上的三颗明珠”。三类核电阀门的供应不仅能够提高公司在核电阀门领域的竞争力，还有望持续增强盈利能力。


　　盈利预测与投资建议：核电机组持续核准，公司作为核岛阀门供应商有望持续受益，我们维持之前的营收盈利预测，调低投资收益，预计公司2024-2026 年营业收入为20.62/23.91/29.59 亿元， 归母净利润为2.79/3.31/4.38 亿元（ 前值为2.80/3.31/4.40 亿元）,2024-2026 年对应EPS 分别为0.72/0.86/1.14 元，对应PE分别为24.25X/20.42X/15.42X，公司行业领先，具备长期投资价值，由于公司估值水平较可比公司更高，出于谨慎考虑，调整为“增持”评级。


　　风险提示事件：核电批复和开工情况不及预期风险、重大行业政策调整风险、海外业务拓展不及预期风险，核心竞争力下滑风险。

□.陈.鼎.如./.殷.通    .中.泰.证.券.股.份.有.限.公.司