宁波精达(603088)：Q3业绩符合预期 拟3.6亿元收购无锡微研

宁波精达发布2024 年三季报，2024 年前三季度，公司实现营业收入5.82 亿元，同比+14.81%；实现归母净利润1.19 亿元，同比+1.66%。Q3 单季度，公司实现营收1.86 亿元，同比+24.27%；实现归母净利润3105.71 万元，同比+26.04%。


　　公司公告收购进展，拟以发行股份及支付现金的方式购买无锡微研100%股权，交易价格为3.6 亿元，以股份和现金支付交易对价的比例均为50%。同时，公司拟向控股股东成形控股（宁波通商集团旗下企业）发行股份募集配套资金1.8 亿元。


　　公司Q3 营收、归母净利润增速均超20%，判断主因为去年同期基数低。


　　2023 年Q3，受到海运、产品验收节奏等因素影响，公司营收、归母净利润均有所承压。上述因素已从23 年四季度开始逐步缓和。


　　毛利率、期间费用率同比下降，归母、扣非净利率不减反增。2024Q3，公司实现毛利率34.23%，同比-10.24pcts。同时，公司各项费用率均有不同程度的下滑。Q3 公司销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为9.40%/5.72%/4.28%/-1.66%，同比-1.96/-1.23/-1.29/-2.71pct。综合来看，公司Q3 归母、扣非净利率同环比均有所回升。公司归母/扣非净利率分别为16.76%/16.71%，同比+0.28/+0.73pct，环比+2.05/+0.64pct。


　　公告收购标的进展，收购价格对应24 年PE10 倍。2024 年4 月30 日，公司首次公告收购草案，公告中提到，收购价格不超过3.6 亿元。本次公告收购价格为此前公告的价格上限。2022/2023/2024E/2025E/2026E，无锡微研净利润分别为1545/3743/3610/3830/3970 万元，预计24/25/26 年PE 分别为9.97/9.40/9.07 倍。若无锡微研在业绩承诺期内的累计实现净利润低于承诺净利润综合的90%，则业绩承诺方将支付业绩承诺补偿。


　　资源整合有望形成协同效应。无锡微研主要从事精密模具、精密冲压件及微孔电火花机床的研发、生产和销售。目前，该公司的产品已在中国、美国及欧洲等地实现规模销售，并积累了美的、奥克斯、TCL、海信、江森自控、大金、日立、博格华纳、华域皮尔博格等国内外知名客户。公司主营业务与精达的换热器设备业务有较强的协同效应。未来，宁波精达与无锡微研将在技术、客户资源、管理、资本平台等方面进行整合，发挥合作共赢的协同效应。


　　投资建议：宁波精达历年来业绩增长稳健，收购无锡微研后，业务有望形成协同效应。考虑无锡微研有望在之后并表，我们调整对公司的盈利预测。


　　预计24/25/26 年公司将分别实现营业收入8.07、11.53、12.73 亿元，归母净利润1.76、2.33、2.54 亿元，对应PE19.2/14.5/13.3 倍。维持“强烈推荐”评级！


　　风险提示：国际贸易环境恶化、市场竞争激烈化、收购标的业绩不及预期等。

□.胡.小.禹./.方.嘉.敏    .招.商.证.券.股.份.有.限.公.司