京基智农(000048)2024年三季报点评：养殖主业降本增利 生猪行业景气上行

事件:


　　2024 年10 月31 日，京基智农发布2024 年三季报：2024 年前三季度，公司实现营业收入45.95 亿元，同比下降53.72%；归母净利润6.02 亿元，同比下降52.16%。其中2024Q3，公司实现营业收入18.95 亿元，实现归母净利润3.66 亿元。


　　投资要点:


　　养殖主业占比提升，资产结构优化。2024 年前三季度，公司实现营业收入45.95 亿元，同比下降53.72%；归母净利润6.02 亿元，同比下降52.16%。其中2024Q3，公司实现营业收入18.95 亿元，实现归母净利润3.66 亿元。2024 前三季度生猪养殖业务实现营业收入28.95 亿元，收入占比约62%，实现归母净利润约4.16 亿元；2024Q3生猪养殖业务实现归母净利润约3.22 亿元，生猪业务已成为公司主要利润来源。截至2024 年三季度末，公司资产负债率约为62%，较半年度末（64%）有所下降，整体偿债能力继续增强，资产结构得到进一步优化。


　　生猪养殖业务发展迅速，生产指标优异。2024 年9 月，公司销售生猪22.81 万头（其中仔猪5.86 万头），商品猪销售均价19.11 元/kg。


　　2024 年1-9 月，公司累计销售生猪163.44 万头（其中仔猪23.65万头）。9 月最新完全成本为14.59 元/kg，断奶仔猪平均生产成本为326 元/头。从生产指标看，2024 年9 月，公司PSY 约为26 头，窝均断奶数约为10.7 头，育肥成活率约为90%，料肉比约为2.67。


　　截至2024 年9 月底，公司母猪存栏约11.62 万头，其中基础母猪约10.17 万头，后备母猪约1.45 万头，保障公司后续出栏量稳定提升。


　　盈利预测和投资评级公司生猪业务发展较快，三季度生猪贡献主要盈利，我们调整2024-2026 公司应收为83.64/80.9/92.58 亿元，归母净利润为8.47/9.43/7.87 亿元，对应PE 分别11/10/12 倍，公司养猪主营业务发展良好，养殖业务盈利能力不断改善，维持“买入”评级。


　　风险提示饲料原料价格波动风险；生猪养殖中的疫病及价格波动风险；猪价上涨不及预期的风险；消费复苏不及预期的风险；养殖疾病的风险；公司业绩不及预期的风险。

□.程.一.胜./.王.思.言    .国.海.证.券.股.份.有.限.公.司