阳光电源(300274)2024年三季报点评报告：业绩短期承压 长期增长空间广阔

事件：


10 月31 日，公司发布2024 年三季报。


2024 年前三季度，公司实现营收499.46 亿元，同比+7.61%；归母净利润76.00 亿元，同比+5.21%；


其中，2024Q3 单季营收189.26 亿元，同比+6.37%；归母净利润26.40 亿元，同比-7.96%。


观点：


收入稳定增长，盈利短期承压。2024Q3 单季营收189.26 亿元，同比+6.37%；归母净利润26.40 亿元，同比-7.96%；实现毛利率29.52%，环比+0.02pct；实现净利率14.16%，环比-1.81pct。收入增长主要系国内外光伏逆变器、储能需求持续向好，但汇率等因素影响盈利能力。


存货环比大幅增加，现金流环比转正。截至2024Q3 末，公司存货有321.51 亿元，同比+19.7%，较2024 年中报增加+14.3%。2024 年前三季季度经营性净现金流8.04 亿元，其中Q3 经营性净现金流34.08 亿元，环比转正。


储能系统集成龙头，未来增长空间广阔。公司是国内储能系统集成龙头，是少数PCS 具备全球并网能力的集成商。公司树立全球化的发展战略，海外的印度生产基地和泰国工厂产能已达25GW，储能系统广泛应用在欧洲、美洲、中东、亚太等成熟电力市场。未来公司将持续深耕全球市场，不断拓展市场份额。


盈利预测及投资评级：公司是光伏逆变器及储能系统龙头，有望广泛受益于全球需求增长。预计公司2024-2026 年归母净利润分别为119.84/132.36/157.53 亿元，当前股价对应2024-2026 年PE分别为15.3/13.9/11.6 倍。我们选取盛弘股份、德业股份、上能电气作为可比公司，可比公司2024-2026 年PE 均值为21.7/16.0/12.5倍，公司当前估值合理。维持“买入”评级。


风险提示：行业政策变动风险；海外市场拓展不及预期风险；境外渠道建设不及预期风险；出口政策风险；原材料价格波动风险；确认收入节奏不及预期的风险；不可抗力因素风险。

□.杨.阳./.许.紫.荆    .华.龙.证.券.股.份.有.限.公.司