应流股份(603308)2024年三季报点评报告：收入稳健增长 主营业务盈利能力改善

事件：


10 月30 日，公司公告2024 年三季报。2024 年前三季度，公司实现营业收入19.10 亿元，同比增加5.72%；实现归母净利润2.27 亿元，同比减少6.90%。


观点：


收入稳健增长，主营业务盈利能力改善。公司前三季度实现收入19.1 亿元，同比增长5.72%，其中三季度收入6.42 亿元，同比增长3.06%，显示收入稳步增长。归属于上市公司股东的净利润同比减少6.90%，其中三季度归母净利润同比下降8.75%；剔除非经常性损益影响后，前三季度归母净利润2.2 亿元，同比增长11.59%，其中三季度扣非归母净利润0.72 亿元，同比增长7.6%，显示公司主营业务盈利能力稳步回升。受回款减缓、存货增加及收回票据保证金减少影响，前三季度公司经营活动现金流量净额大幅下降99.24%。公司持续加强研发力度，前三季度研发费用同比增长6.91%。


核电业务迎风口，“两机”业务维持高增长。2022 年以来，我国核电机组核准加速，2022 年、2023 年分别核准10 台核电机组，2024 年8 月核准11 台核电机组，公司在保持核一级主泵壳领先供应商地位同时开发核岛及常规岛类产品，上半年核能业务实现收入增速18.39%。“两机”方面，公司在手订单充足，储备型号丰富，上半年实现收入4.37 亿元，同比增长19.65%，有望维持高增速。


盈利预测及投资评级：公司泵及阀门零件主业经营稳健，核能业务与“两机”业务处于前期高速增长期，毛利率有所波动，叠加非经常性损益影响，拖累2023 年业绩。2024 年前三季度，核能业务成长性愈发确定，“两机”业务持续导入，研发力度不断加大，公司扣非后净利润实现双位数增长，我们认为主业盈利能力有望不断提升。我们预计2024-2026 年公司归母净利润分别为3.1/3.93/5.06 亿元，EPS 分别为0.46/0.58/0.74 元，对应PE 分别为30.7/24.2/18.8 倍。我们选取纽威股份、中核科技、江苏神通作为可比公司，公司当前估值水平较可比公司高估，考虑到公司航空发动机业务、低空经济相关业务处于开展早期，具备较大成长空间，可享受一定估值溢价，首次覆盖，给予“增持”评级。


风险提示：主业毛利率波动风险；核电及两机业务下游客户导入存在不确定性；下游回款困难；地缘政治风险；数据引用风险。

□.景.丹.阳    .华.龙.证.券.股.份.有.限.公.司