深度*公司*汇川技术(300124)：新能源汽车业务持续放量 通用与电梯业务承压

公司发布2024 年三季报，前三季度业绩同比增长1.04%，公司新能源汽车业务持续放量，通用自动化与电梯业务略有承压；维持买入评级。


　　支撑评级的要点


　　2024 年前三季度业绩同比增长1.04%：公司发布2024 年三季报，2024年前三季度实现收入253.97 亿元，同比增长26.22%；实现归母净利润33.54 亿元，同比增长1.04%；实现扣非归母净利润31.35 亿元，同比增长2.91%。其中，2024Q3 公司实现归母净利润12.36 亿元，同比减少0.54%，环比减少5.44%。


　　盈利能力略有下滑，期间费用率控制较好：2024 年前三季度，公司综合毛利率同比下降4.76 个百分点至31.02%，综合净利率同比下降3.18 个百分点至13.45%。公司产品综合毛利率同比下降，主要系产品收入结构变化及市场竞争加剧的影响。2024 年前三季度，公司期间费用率同比下降2.19 个百分点至18.12%，其中，公司的销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.42/-0.29/-1.41/-0.07 个百分点至5.29%/4.23%/8.68%/-0.09%，伴随公司收入规模的提升，期间费用率有所摊薄。


　　新能源汽车业务持续较快增长，通用自动化与智慧电梯业务收入同比承压：2024 年前三季度，公司营业收入保持较快增长。其中，新能源汽车业务实现销售收入约 104 亿元，同比增长约 96%，这主要是得益于新能源汽车行业渗透率持续提升及客户定点车型放量。受光伏、锂电行业需求下滑及其他行业需求疲软影响，公司通用伺服系统、PLC&HMI 收入分别约43 亿元、10 亿元，同比均有下降；同时，受房地产行业交付走低，新梯需求减少影响，公司智慧电梯业务收入约36 亿元，同比下降约6%。


　　估值


　　在当前股本下，结合公司季报与部分下游需求疲软的背景，我们将公司2024-2026 年预测每股收益调整至1.85/2.26/2.67 元（原2024-2026 年预测为2.07/2.46/2.82 元），对应市盈率32.8/26.8/22.8 倍；维持买入评级。


　　评级面临的主要风险


　　制造业景气度不达预期；价格竞争超预期；新能源汽车行业需求不达预期；新能源汽车客户拓展不达预期；物料成本上涨。

□.武.佳.雄./.许.怡.然    .中.银.国.际.证.券.股.份.有.限.公.司