中国软件(600536)2024年三季报点评：前三季度麒麟软件营收同比+19% 有望受益信创深化发展

事件:


　　10 月30 日，公司发布2024 年三季报：


　　2024 年前三季度，公司营收29.20 亿元，同比-29.77%；归母净利润-3.38亿元，同比减亏。


　　2024Q3，公司营收9.37 亿元，同比-42.32%；归母净利润为-0.65 亿元，同比减亏。


　　投资要点:


　　前三季度利润端减亏，有望受益信创发展+公司产品化转型


2024 年前三季度，公司营收增速暂时承压，主要系网信业务量减少所致。我们认为，随着信创产业持续深入发展，以及公司聚焦主责主业，持续推进产品化转型，推动收入结构调整，未来公司营收情况有望进一步改善。


　　2024 年前三季度，归母净利润-3.38 亿元，同比+20.05%。利润端持续减亏，主要系公司新签合同毛利率提升，产品竞争力加强，同时持续推进降本增效，成本费用支出下降，经营性利润增加所致。


　　2024Q3 毛利率同比+12pct，高毛利自主软件产品比例提升


2024 年前三季度，公司销售毛利率为44.79%，同比+9.25pct，主要系业务量减少以及毛利较高的自主软件产品业务占比加大所致；销售净利率-12.05%，同比-1.48pct。2024Q3，公司销售毛利率为46.72%，同比+11.81pct，环比+10.44pct；销售净利率-8.51%，同比-13.86pct，环比+3.86pct。


　　2024 年前三季度， 公司的销售/ 管理/ 研发费用率分别为10.64%/17.91%/30.80%，同比+2.20/+2.01/-1.39pct。2024Q3，公司的销售/ 管理/ 研发费用率11.01%/19.15%/25.49% ， 同比+4.43/+4.72/+1.78pct；其中研发费用为2.39 亿元、同比-37.99%，主要系人员优化调整所致。


　　前三季度麒麟软件营收同比+19%，多款产品进入国测名录


麒麟软件营收持续增长，V10 版本新品发布。2024 年前三季度，子公司麒麟软件营收7.84 亿元、同比+19%左右，净利润1.46 亿元。根据赛迪顾问统计，麒麟软件旗下操作系统产品连续13 年位列中国Linux 市场占有率第一名。10 月24 日，银河麒麟高级服务器操作系统（工业版）V10 和银河麒麟桌面操作系统（工业版）V10 正式发布，可应用于能源电力、工业制造、公共交通、数字通信、金融科技等领域。5 月20 日，第二期国测结果《安全可靠测评结果公告（2024 年第1 号）》公布，银河麒麟桌面操作系统、高级服务器操作系统入围。


　　10 月17 日，习近平总书记表示推进中国式现代化，科学技术要打头阵，科技创新是必由之路；高新技术是讨不来、要不来的，必须加快实现高水平科技自立自强。10 月16 日，中国网络空间安全协会官微发文指出，英特尔产品漏洞频发、故障率高、可靠性差，建议对英特尔在华销售产品启动网络安全审查。


　　我们认为，信创将持续深化多环节、多行业的“全面覆盖”，党政、金融、运营商、电力、石油、交通、航空航天、教育、医疗等多行业的信创集采或进入常态化阶段，麒麟软件或凭借自主可控及生态优势受益。


盈利预测和投资评级：公司是CEC 旗下网信业务主力军，子公司麒麟软件在国产OS 行业地位稳固，将受益于行业信创启动。我们预计2024-2026 年公司营业收入为70.78/82.46/93.78 亿元，归母净利润为0.36/1.62/2.85 亿元，EPS 为0.04/0.19/0.34 元/股，当前股价对应PS 为6.07/5.21/4.58X，首次覆盖，给予“增持”评级。


风险提示：宏观经济影响下游需求，信创推进速度不及预期，技术迭代升级不及预期，市场竞争加剧，业务扩张不及预期等。

□.刘.熹    .国.海.证.券.股.份.有.限.公.司