沃尔核材(002130)：业绩平稳增长 高速产品产能持续扩张

事件。公司发布24 年三季报，24 前三季度实现收入48.20 亿元，同比+20.13%；归母净利润6.55 亿元，同比+36.45%；扣非净利润6.20 亿元，同比+36.00%；毛利率32.84%（同比+0.53PCT）。24Q3 单季度收入17.25亿元，同比+16.66%，环比+1.12%；归母净利润2.36 亿元，同比+26.10%，环比+0.23%；扣非净利润2.27 亿元，同比+26.14%，环比+3.27%。24Q3毛利率32.15%（同比-0.79PCT，环比-1.14PCT）。


　　费用管控良好。24 前三季度公司研发费用2.57 亿元，同比+18.91%，研发费用率5.33%，同比-0.05PCT；销售费用率5.58%，同比-0.50PCT；管理费用率4.39%，同比-0.55PCT；财务费用率0.75%，同比-0.29PCT。24Q3公司研发费用8769 万元，同比+9.70%，研发费用率5.08%，同比-0.32PCT；销售费用率5.44%，同比-0.18PCT；管理费用率4.13%，同比-0.43PCT；财务费用率0.95%，同比-0.01PCT。24 前三季度存货8.01 亿元，同比+16.37%；合同负债8031 万元，同比-3.26%。


　　高速通信线业务高速增长。公司子公司乐庭智联在电线行业深耕数十年，拥有丰富的产品开发经验和制程控制经验，部分产品已达到国际先进水平。乐庭智联目前已拥有绕包机近三百台，芯线机二十多台，仍有上百台绕包机和几十台芯线机已下单，高速通信线订单需求持续增长中，机器满负荷运转。


　　盈利预测与投资建议。我们预计公司2024-2026 年收入分别为68.61 亿元、81.95 亿元、97.58 亿元，归母净利润分别为9.26 亿元、11.13 亿元、13.17亿元，EPS 为0.74 元、0. 88 元、1.05 元。参考公司历史估值及可比公司平均估值水平，给予公司2024 年动态PE 区28-30X，对应合理价值区间20.72-22.20 元，“优于大市”评级。


　　风险提示。产能扩张不及预期、行业竞争加剧。

□.余.伟.民./.夏.凡    .海.通.证.券.股.份.有.限.公.司