北方华创(002371)：24Q3业绩同比高增 平台优势构建核心壁垒

投资要点


　　2024 前三季度业绩同比高增，平台优势逐渐显现。2024 年前三季度，公司累计营收为203.53 亿元，同比增长39.51%，其主要原因是公司电子工艺装备收入同比增长46.96%，使得整体营业收入增加。其中2024Q3 公司营收为80.18 亿元，同比增长30.12%，环比增长23.81%；2024 年前三季度，公司累计归母净利润为44.63亿元，同比增长54.72%，其主要原因是公司电子工艺装备收入增长较快，成本费用率下降，使得归属于上市公司股东的净利润增加。其中2024Q3 公司归母净利润16.82 亿元，同比增长55.02%，环比增长1.68%。


　　四大领域布局塑造设备平台型公司，充分受益国产替代。芯片设计、晶圆制造和封装测试等需在设备技术允许的范围内设计和制造，设备的技术进步又反过来推动半导体产业的发展。典型的集成电路制造产线设备投资中，设备支出占整体投资70%-80%左右，其中用于前道制造设备投资占总产线投资的52.50%-64.0%。作为平台型半导体设备公司，北方华创主要产品包括刻蚀、薄膜沉积、炉管、清洗、快速退火、晶体生长等核心工艺装备，公司将充分受益国产替代，持续深耕客户需求，不断拓展创新边界，丰富产品矩阵，进一步拓宽工艺覆盖范围。在集成电路核心装备领域，公司成功研发出高密度等离子体化学气相沉积（HDPCVD）、双大马士革CCP 刻蚀机、立式炉原子层沉积（ALD）、高介电常数原子层沉积（ALD）等多款具有自主知识产权的高端设备，并在多家客户端实现稳定量产，获得客户的一致好评。同时，公司的核心产品也广泛应用于化合物半导体、新能源光伏、新型显示等多个领域，展现出良好的市场前景和发展潜力。


　　人工智能推动高性能芯片开发，推动全球半导体制造能力强劲扩张。从云计算到边缘设备，人工智能处理的激增正在推动高性能芯片的开发竞赛，并推动全球半导体制造能力的强劲扩张。根据SEMI 数据，全球芯片制造能力将在2024 年增长6%，在2025 年增长7%达到每月3,370 万片晶圆（等效8 英寸）；其中，前沿先进制程（5nm 节点以下）产能预计在2024 年增长13%，主要由数据中心的训练、推理及生成式人工智能推动，由于英特尔、三星及台积电准备开始生产2nm 芯片，叠加3nm 产能增加，共同促进2025 年前沿先进制程产能增长17%。根据SEMI 数据，中国大陆晶圆制造产能预计保持两位数增长，继2024 年产能增长15%至885万片/月，到2025 年产能将增长14%至1,010 万片/月，占行业总量约三分之一。


　　中芯国际、华虹集团、晶合集成、芯恩集成及DRAM 制造商长鑫存储等正在大力投资，以提高中国大陆半导体制造能力。存储方面，边缘设备中人工智能应用的兴起预计将使主流智能手机中DRAM 从8GB 增加到12GB，而使用人工智能的电脑将需要至少16GB 的DRAM，故人工智能向边缘设备扩展将刺激对DRAM 的需求。


　　根据SEMI 数据，预计2024 年和2025 年DRAM 产能将增长9%。相比之下，3DNAND 市场复苏仍然缓慢，预计2024 年产能不会增长，2025 年预计增长5%。


　　投资建议：考虑到公司平台化优势，规模效应将带动盈利能力提升，我们调整公司原有业绩预测。预计2024 年至2026 年营业收入分别为302.82/402.14/501.67 亿元，增速分别为37.2%/32.8%/24.8%；归母净利润分别由59.70/76.92/97.10 亿元调整为59.70/80.34/99.08 亿元，增速分别为53.1%/34.6%/23.3%；对应PE 分别为36.7/27.2/22.1 倍。随着人工智能发展对算力芯片需求加剧，叠加国内长鑫存储/长江存储扩产，有望带动先进制程/先进封装相关设备需求。北方华创致力于打造平台型半导体设备企业，将充分受益于需求增长及国产化进程加速，长期增长动力足。维持“买入-A”评级。


　　风险提示：新技术、新工艺、新产品无法如期产业化风险；晶圆厂扩产计划不及预期风险；宏观经济和行业波动风险；国际贸易摩擦风险。

□.孙.远.峰./.王.海.维    .华.金.证.券.股.份.有.限.公.司