协创数据(300857)：业绩稳健增长 算力业务拓展新成长空间

事件：公司发布2024 年三季度报告，前三季度公司实现营业收入53.95亿元，同比+67.11%；归母净利润5.57 亿元，同比+184.46%；扣非归母净利润5.47 亿元，同比+186.58%。单三季度，实现营收18.17 亿元，同比+30.81%；归母净利润1.99 亿元，同比+140.63%；扣非归母净利润1.93 亿元，同比+133.11%。


　　各项业务稳健增长，盈利能力提升显著。AIOT 终端方面三季度公司高毛利产品销量持续增长，海外智慧安防业务占比持续提升；公司V-SaaS 视频云持续推进，用户数量显著增长，ARPU 值稳步提升；大健康品类新拓产品商用智能无人自助饮品机业务已对公司整体销售和盈利情况形成一定贡献。服务器再制造产能持续爬坡，销售规模和资金周转效率稳步提升，算力服务器再制造占比进一步提升。存储方面公司整体出货量稳步提升，销售收入规模同环比均呈现上升趋势。受下游终端市场需求不振影响，存储芯片厂商及渠道市场等多环节出现垒库现象，公司DDR4 存储芯片采取了必要的销售竞争策略，导致相关业务利润率有所收窄。


　　2024 单Q3 公司整体毛利率18.62，同比+5.47pct，盈利能力提升显著。


　　加速布局算力业务，开拓新成长空间。公司依托自身服务器再制造业务，布局的跨境电商云、云手机、云计算等业务陆续展开，2024 年6 月以来，公司先后与优崴超级运算股份有限公司、日本优必达株式会社、中国移动国际有限公司、国内头部互联网公司等多家头部客户签署多项云业务合作协议，为协创数据云服务接下来的全球化战略奠定了坚实基础；同时，公司规划建设具备大模型训练和推理能力的大型算力服务集群，目前已向供应商下达采购订单，拟购置GPU 服务器用于公司提升算力服务能力。我们认为公司算力业务有望拓展未来新成长空间。


　　维持“买入”评级。公司AIOT 及服务器再制造业务稳健增长，算力业务打开新成长空间，预计2024-2026 年营业收入为80.86/100.52/119.37 亿，归母净利润7.90/10.91/13.78 亿，维持“买入”评级。


　　风险提示：新业务推进不及预期风险；原材料价格和人工成本上涨风险；行业竞争加剧风险；宏观经济风险。

□.刘.高.畅    .国.盛.证.券.有.限.责.任.公.司