铜陵有色(000630)：三季度业绩环比下降 未来矿产铜增量可期

事件：2024 年前三季度，公司实现营业收入1063.08 亿元，同比增长3.62%，归母净利润27.30 亿元，同比增长5.97%。扣非归母净利润26.93亿元，同比增长45.88%。公司2024 三季度实现营业收入347.98 亿元，同比增加2.96%，环比下降10.29%；归母净利润5.49 亿元，同比增长4.92%，环比下降49.42%；扣非归母净利润4.84 亿元，同比增长15.06%，环比下降56.31%。


　　铜价三季度均价环比下跌影响业绩，TC 加工费小幅上涨。截止10 月25 日，三季度铜期货收盘价（LME 铜(3 个月)）均价为9339.87 美元/吨，较二季度均价下跌5.43%，铜价下跌影响公司三季度矿产铜业务利润。三季度精炼铜TC 加工费稳步上涨，截止10 月25 日，TC 加工费为10.86 美元/吨，三季度均价为5.27 美元/吨，较二季度均价上涨396.05%，增厚公司三季度冶炼端利润。


　　米拉多二期稳步推进，公司未来矿产铜增量可期。公司米拉多二期铜矿预计2025 年6 月建成投产，项目达产达标后，公司预计每年合计产出约25 万吨铜金属量，有望进一步提升公司矿产铜产量，充分享受铜价上涨带来的业绩弹性。


　　投资建议：随着米拉多二期未来建成，公司矿产铜产量有望进一步提升。


　　铜矿供应紧张格局有望持续，未来铜价有望高位维持。考虑到TC 加工费回升，调整公司业绩预测。预计公司营业收入有望在2024/25/26 年分别达到1508.94/1612.90/1613.96 亿元， 归母净利润分别达到33.37/40.27/50.80 亿元，对应EPS 分别为0.26/0.31/0.40。维持公司“买入”评级。


　　风险提示：铜价下跌，米拉多铜矿二期建设不及预期。

□.吴.轩    .首.创.证.券.股.份.有.限.公.司