博思软件(300525)：业绩增速表现持续亮眼 电子凭证有望形成业务全新增长极

核心观点


　　10 月29 日，公司发布2024 年三季度报告。2024 年前三季度，公司实现营业收入12.44 亿元，同比增长12.93%；实现归母净利润0.35 亿元，同比增长93.01%；实现扣非归母净利润0.23 亿元，同比增长148.58%。公司业绩增速表现持续亮眼，可持续性收入占比不断提升，有望完成近期股权激励全年考核目标。电子凭证会计数据标准全面推广即将拉开序幕，公司先发优势显著，有望将其打造成为公司业务全新增长极，给予“买入”评级。


　　事件


　　10 月29 日，公司发布2024 年三季度报告。2024 年前三季度，公司实现营业收入12.44 亿元，同比增长12.93%；实现归母净利润0.35 亿元，同比增长93.01%；实现扣非归母净利润0.23 亿元，同比增长148.58%。2024 年第三季度,公司实现营业收入5. 26 亿元，同比增长10.13%；实现归母净利润0.73 亿元，同比增长15.45%；实现扣非归母净利润0.70 亿元，同比增长14.61%。


　　简评


　　利润增速表现亮眼，可持续性收入占比持续提升。2024 年前三季度，公司实现营业收入12.44 亿元，同比增长12.93%；实现归母净利润0.35 亿元，同比增长93.01%；实现扣非归母净利润0.23 亿元，同比增长148.58%。2024 年第三季度,公司实现营业收入5.26 亿元，同比增长10.13%；实现归母净利润0.73 亿元，同比增长15.45%；实现扣非归母净利润0.70 亿元， 同比增长14.61%。公司业绩增速表现持续亮眼，有望完成股权激励全年考核目标。近年来，公司始终注重可持续性发展，不断推动收入中的建设费向以SaaS 为代表的年费收费模式转变。2024 年前三季度，公司可持续性收入占比持续提升，为公司长期高质量发展奠定坚实基础。


　　电子凭证会计数据标准全面推广即将拉序幕，公司先发优势显著，有望打造公司业务全新增长极。8 月，财务部修订《会计信息化工作规范》及《会计软件基本功能和服务规范》两项规范，进一步加速电子凭证会计数据标准全面推广步伐，行政事业单位电子凭证相关业务需求快速增长。公司立足数字票证与智慧财政财务优势业务，覆盖超过20 万家行政事业单位，且作为电子凭证会计数据标准服务保障单位，提供服务的参与电子凭证会计数据标准试点改革的财政部门及单位共1016 家，先发优势显著，有望将电子凭证业务打造成公司业务全新的增长极，进一步提升公司可持续性收入占比，增强公司市场竞争力。当前，公司电子凭证相关产品已经在财政部，以及黑龙江、内蒙古等地落地应用。


　　财政部强调兜底三保、强力化债，对预算管理一体化提出更高要求，公司业务高度关联、有望核心受益。


　　10 月12 日，财政部提出加大财政部政策逆周期调节力度，围绕着稳增长、扩内需、化风险，陆续推出一揽子有针对性增量政策举措。财政部或将依托预算管理一体化系统，推动“三保”平稳运行，支撑化债工作落地实施，有望推动各地城市预算管理一体化新增建设需求不断释放。近年来，公司持续深耕预算管理一体化领域， 在产品技术、客户基础等方面优势显著，随着一揽子增量政策落地实施，公司有望核心受益。


　　投资建议：公司业绩增速表现持续亮眼，电子凭证有望形成公司业务全新增长极。2024 年前三季度，公司业绩增速表现持续亮眼，有望完成股权激励全年业绩考核目标。电子凭证会计数据标准全面推广即将拉开序幕，公司先发优势显著， 有望将其打造成为公司业务全新增长极。我们预计2024-2026 年公司营收分别为23.87/28.81/35.85 亿元，同比增长16.77%/20.67%/24.47%；归母净利润分别为4.18/5.42/6.60 亿元，同比增长28.03%/29.50%/21.88%，对应PE 32.16/24.83/20.38 倍。


　　风险分析


　　（1）政策推进不及预期：如果国家关于支持软件行业及高新技术企业发展的税收优惠发生变化，可能导致公司无法享受相关税收优惠政策，对公司经营业绩造成一定影响。此外，财政信息化、数据要素以及数字采购等相关政策推进不及或者落地实施不及预期，将对公司产生一定影响。


　　（2）市场竞争加剧：随着市场环境逐步成熟，市场规模不断扩大，各细分领域或将吸引更多的软件企业进入，市场竞争更加激烈，可能会导致产品和服务价格下滑、产品更新换代更加快速、市场份额难以保持的风险，对于公司的产品和服务的价格、市场份额等造成一定影响。


　　（3）新技术与产品研发及落地推广不及预期风险：如果公司在发展过程中新技术与产品的研发及落地推广不及预期，或将削弱公司的综合竞争力。此外，公司需对相关技术研发领域进行持续投入，如果相关业务短期内不能为公司带来覆盖投入的收入增长，将对公司短期盈利能力产生影响。


　　（4）季节性波动风险：公司主营产品的客户主要为政府部门及各级行政事业单位，这些客户通常采取预算管理制度，一般下半年制定次年年度预算和投资计划，审批通常集中在次年的上半年，因此，公司每年上半年销售较少，销售主要集中在下半年尤其是第四季度，公司销售呈现较明显的季节性分布。


　　（5）应收账款余额较大风险： 随着业务规模的持续扩大，公司营收账款余额总体上呈现增加趋势， 可能存在部分货款不能及时回收的风险。

□.应.瑛    .中.信.建.投.证.券.股.份.有.限.公.司