同仁堂(600085)：养阴清肺丸加拿大上市 商业板块外延推进

公司近况


　　2024 年11 月1 日，公司公告同仁堂制药厂产品养阴清肺丸获加拿大产品注册上市。


　　评论


　　同仁堂制药厂养阴清肺丸取得加拿大卫生部颁发的《产品许可证（三类）》，系产品上市许可。据公司公告，该产品若拟在加拿大销售，后续还需根据加拿大卫生部法规要求，完成对生产场地的加拿大生产质量体系认证等行政审批事项。


　　单三季度收入呈现增长态势。单三季度营收40.57 亿元，同比增长2.42%。单三季度归母净利润为3.29 亿元，同比下滑18.57%，扣非归母净利润为3.28 亿元，同比下滑17.71%。单三季度，毛利率43.23%，同比下滑3.50pct，环比下滑1.79 个百分点，主要由于原材料成本上升；单三季度销售费用率18.73%，同比提升0.29pct，环比提升0.75 个百分点，管理费用率9.08%，同比提升0.90pct，环比提升1.63 个百分点。根据子公司同仁堂科技公告，2024 年1-3 季度收入为54.84 亿元，同比增长2.69%，净利润为5.46 亿元，同比增长6.26%，单三季度收入14.34 亿元，同比增长2.84%，净利润约1.17 亿元，同比下滑19.69%。


　　积极实施大品种和精品战略。根据公司公告，公司通过进一步梳理现有品种，整合形成大品种群，在生产、供应、研发和营销等方面予以资源倾斜，形成营销合力。同时，积极打造产品群的梯队建设，逐步推进精品系列产品市场推广，深挖不同消费者市场需求，有序提升产品市场规模。


　　商业板块外延推进。10 月29 日，公司公告控股子公司同仁堂商业拟通过受让方式获得红惠医药51%股权，交易价款约为1.05 亿元。公司预计：借助红惠医药在医疗渠道的服务优势，通过整合内部渠道资源，有望挖掘同仁堂系内产品在医疗渠道的销售潜力，同时通过同仁堂品牌赋能，进一步提升红惠医药对下游客户的开拓及覆盖能力，拓展大型医疗集团的客户资源，进一步扩展销售规模，实现稳步增长。


　　盈利预测与估值


　　考虑原材料成本上升，我们下调2024 年盈利预测8.5%至16.86 亿元，下调2025 年盈利预测9.8%至18.51 亿元。当前股价对应2024/2025 年33.2倍/30.3 倍市盈率。维持跑赢行业评级，但考虑公司长期稳健发展和品牌效应，维持目标价至52 元，对应42.28 倍2024 年市盈率和38.52 倍2025年市盈率，较当前股价有27.3%上行空间。


　　风险


　　原材料涨价，产品营销效果低于预期，新品增长低于预期。

□.朱.言.音./.张.琎./.杨.一.正    .中.国.国.际.金.融.股.份.有.限.公.司