爱玛科技(603529)：毛利率同比提升显著 期间费用率有所提升

事件：公司发布2024 年三季度报告，公司2024 年前三季度实现营业收入174.64 亿元，同比+0.05%；实现归母净利润15.54 亿元，同比-0.25%；实现扣非净利润14.46 亿元，同比-0.03%。公司3Q2024 实现营业收入68.73 亿元，同比-5.05%；实现归母净利润6.03 亿元，同比-9.02%；实现扣非归母净利润5.53 亿元，同比-9.82%。


　　毛利率同比提升显著，期间费用率有所提升：2024 第三季度公司毛利率17.42%，同比+1.62pct；公司3Q2024 毛利率16.79%，同比+0.66pct；2024 第三季度销售费用率3.53%，同比+0.71pct；管理费用率2.57%，同比+0.51pct；研发费用率2.64%，同比+0.26pct；财务费用率-1.24%，同比+0.54pct。


　　行业政策趋严有望导致集中度提升，推进海外业务打开成长空间：2024年上半年，工业和信息化部、国家市场监督管理总局和国家消防救援局联合发布《电动自行车行业规范条件》和《电动自行车行业规范公告管理办法》，以及国家市场监督管理总局出台的《电动自行车用锂离子蓄电池安全技术规范》对行业生产标准和锂电池使用标准等提出了更高的安全要求。同时，国家积极制定新的电动两轮车强制性国家标准，持续推动行业的高质量发展。


　　我们认为行业政策趋严，有望出清落后产能，行业集中度有望进一步提升。


　　在海外拓展方面，公司重点推进在东南亚市场的代理商拓展和后市场服务本地化落地工作，为爱玛品牌在当地获得知名度和美誉度打下坚实基础。


　　投资建议：我们预计公司2024-2026 年实现归母净利润21.03、25.11、30.13亿元，对应PE 分别为14.41、12.07、10.06 倍，维持“增持”评级。


　　风险提示：原材料价格波动风险；行业竞争加剧风险；海外拓展不及预期的风险。

□.邢.重.阳./.李.渤    .财.通.证.券.股.份.有.限.公.司