景津装备(603279)：利润短期承压 看好成套设备未来发展

公司发布2024 年三季报


　　2024 年前三季度公司实现营收47.04 亿元（+1.20%），归母净利润6.65 亿元（-10.09%），扣非归母净利润6.50 亿元（-10.81%），经营活动现金流净额5.89亿元（+492.66%），加权平均净资产收益率为15.03%，同比减少2.47pct。单季度来看，三季度公司实现营收15.77 亿元（-0.98%），归母净利润2.06 亿元（-20.77%），扣非后归母净利润2.05 亿元（-19.53%）。


　　利润率短期承压，费用控制能力较好


　　根据公司三季度业绩情况，公司2024 年Q1-Q3 销售毛利率为29.06%，同比降低3.67pct；销售净利率为14.14%，同比下降1.77pct。费用率方面，2024 年前三季度公司销售、管理及研发费用率分别为4.57%/2.46%/2.44%，同比分别下降3.32%/7.22%/25.82%，公司费用管控能力持续增强。


　　下游行业发展空间较大，持续拓展海外市场


　　公司过滤成套装备下游行业需求广泛。根据之前中报数据，从行业来看，2024年上半年矿物及加工领域营收占比最高，达29.02%，其次为环保和新能源（26.18%/22.46%）；其他行业营收占比均低于10%——化工（7.92%）、生物及食品（6.48%）、砂石（5.00%）、新材料（1.59%）、医药及保健品（1.36%）。我们认为，过滤装备未来的市场空间有望进一步扩大，尤其是新能源领域，锂电回收利用规模随着动力电池使用寿命批次到期有望迎来快速增长。同时，公司积极推进国际化战略，持续发力海外市场，2024 年H1 海外共实现营收1.51亿元，占比4.84%。随着公司产品的不断提升以及销售渠道的不断拓展，公司海外市场有望进一步发展。


　　投资建议


　　我们看好公司长期发展，根据三季报信息，调整公司2024-2026 年营收预测为63.47/69.15/74.83 亿元（前值为65.48/70.65/76.41 亿元），归母净利润预测为8.87/9.86/11.02 亿元（前值为10.12/11.22/12.45 亿元），以当前总股本5.76 亿股计算的摊薄EPS 为1.54/1.71/1.91 元（前值为1.76/1.95/2.16 元）；当前股价对应的PE 倍数为12/11/10 倍。维持“买入”投资评级。


　　风险提示


　　1）政策波动风险；2）下游新兴行业需求不及预期的风险；3）原材料大幅波动的风险；4）测算市场空间的误差风险；5）研究依据的信息更新不及时，未能充分反映公司最新状况的风险。

□.张.帆    .华.安.证.券.股.份.有.限.公.司