瑞联新材(688550)：医药恢复贡献增量 显示材料保持增长

事件：瑞联新材发布2024 年三季报，前三季度实现营业收入10.93 亿元，同比+17.3%，实现归母净利润1.85 亿元，同比+89.0%；其中三季度实现营业收入4.00 亿元，同比+26.6%，环比+9.50%，实现归母净利润8997.79 万元，同比126.3%，环比+47.53%。


　　收入和盈利能力双提升，费用相对稳定


　　公司前三季度和第三季度收入同比高速增长同时，盈利能力也呈现上升状态。24 年前三季度毛利率43.30%，净利率16.95%，同比23 年前三季度分别提升9.01/6.43PCT；其中第三季度毛利率50.93%，净利率22.49%，环比24 年第二季度分别提升9.61/5.80PCT。费用端来看，前三季度四费率为22.23%，同比23 前三季度增加0.84PCT，第三季度四费率23.62%，同比、环比均略有增加，但相对稳定。前三季度销售费用、研发费用绝对额增长较快，费用额整体增加4372.9 万元。


　　显示产业方面保持良好势头，第三季度环比稳定。根据公司三季度业绩自愿性披露公告，2024 年第三季度，受终端消费电子需求回暖影响，公司显示材料板块特别是OLED 显示材料收入同比大幅增长。整体行业端数据来看：根据CINNO 数据，第三季度全球AMOLED 智能手机出货量约为2.2 亿片，同比+25.3%，环比+0.9%，同环比实现双增。根据奥维睿沃数据，2024年前三季度全球TV 面板出货量186.6M，同比增长1%；出货面积135M ㎡，同比增长4%。其中24Q3 TV 面板出货62.1M，同比增长1%，环比下滑5%；出货面积44.3M ㎡，同比环比分别下滑2%、8%。


　　医药恢有所恢复，贡献业绩增量。根据公司三季度业绩自愿性披露公告，第三季度，医药板块主力产品开始出货，医药板块同比增长超5000 万元，三季度收入同比增量贡献明显。


　　收购终端材料日本头部企业出光兴产20%股权，进入终端材料行业可期公司6 月6 日发布《关于对外投资暨参股出光电子材料（中国）有限公司的公告》，公司拟以自有资金对出光电子以现金方式增资人民币7,639.8425万元，增资完成后公司将持有出光电子20%的股权。出光兴产株式会社（以下简称“出光日本”）系全球OLED 终端材料的主要生产商，其OLED 发光材料在全球市场份额排名第一，在OLED 终端材料领域享有盛誉。本次交易完成后有助于公司和客户建立更深层次的战略合作关系，有利于公司通过资源整合，发挥公司在显示材料方面的研发、生产、技术及服务优势，促进公司OLED 业务从升华前材料向下游OLED 终端材料领域延伸。


　　盈利预测： 因股权激励费用增加，医药板块收入变化，我们调整公司2024-2026 年归母净利润盈利预期至2.14/2.70/3.42 亿元（2024-2025 年前值2.39/2.67 亿元），维持“买入”评级。


　　风险提示：消费电子景气下行；参股公司进展不顺利；医药景气下行。

□.郭.建.奇./.唐.婕./.张.峰    .天.风.证.券.股.份.有.限.公.司