三一重工(600031)：盈利能力明显提升 周期与成长共振

公司发布20 24年三季报


　　公司发布2024 年三季报，2024 年前三季度实现营业总收入（包含利息收入）583.61 亿元，同比增长3.92%；实现归母净利润48.68 亿元，同比增长19.66%；经营活动产生的现金流量净额为123.75 亿元，同比增长151.74%。


　　费用控制较好，2024 年Q3 盈利能力显著提升


根据公司三季报业绩情况，2024 年Q1-Q3 销售毛利率和净利率分别为28.27%/8.60%，单三季度，公司实现归母净利润12.95 亿元，同比增长96.49%；销售毛利率和净利率分别为28.32%/6.95%。其中，净利率同比去年同期大幅提升2.89pct。费用率方面，公司2024 年Q1-Q3 销售/管理/研发费用率分别为8.03%/3.40%/6.60%，较去年同期费用率分别下降0.09pct/0.07pct/0.93pct，公司费用控制能力有所提升。


　　核心产品竞争力显著，电动化战略助力高成长


公司发展多年，从国内市场逐步走向海外市场，与国际厂商巨头卡特彼勒等厂商直接竞争。根据公司中报，公司挖掘机销量连续13 年稳居国内榜首，混凝土机械全球领先，履带起重机在国内市场占有率超过40%，在大中型产品市场中位居国内首位。随着行业周期见底+设备更新持续推进，公司核心产品有望充分受益。同时，电动化战略持续推进。2024 年上半年，公司电动工程机械业务取得重大进展， SY215E 中型电动挖掘机成功进入欧洲高端市场。作为电动化研发的行业先锋，公司有望在全球竞争中通过电动化技术的应用实现弯道超车，进一步巩固其市场领先地位。


　　投资建议


　　我们看好公司长期发展，维持之前的盈利预测为：2024-2026 年营业收入预测为786.98/870.56/983.56 亿元；归母净利润预测为58.33/81.38/100.11 亿元；以当前总股本84.75 亿股计算的摊薄EPS 为0.69/0.96/1.18 元。当前股价对应的PE 倍数为27/20/16 倍，维持“买入”投资评级。


　　风险提示


　　1）国内行业需求不及预期；2）海外市场拓展不及预期；3）应收账款回收风险，变成坏账准备；4）行业竞争加剧。

□.张.帆    .华.安.证.券.股.份.有.限.公.司