兴业证券(601377)：自营大幅提升 经纪业务承压

投资要点：公司前三季度自营表现出色，财富管理业务方面持续赋能投顾业务，母公司资管规模持续提升。合理价值区间7.32-7.98 元/股，维持“优于大市”。


　　【事件】兴业证券发布2024 年前三季度业绩：实现营业收入88.1 亿元，同比-0.5%；归母净利润13.2 亿元，同比-16.5%；对应EPS 0.14 元，ROE 2.3%，同比-0.7pct。第三季度实现营业收入34.2 亿元，同比+78.3%，环比+13.4%；归母净利润3.8 亿元，同比扭亏为盈，环比-38.3%。


　　2024 年上半年经纪业务收入承压，赋能投顾业务。2024 年前三季度全市场日均股基交易额8976 亿元，同比-7.8%，两融余额14401 亿元，较年初-12.8%。在此背景下，2024 年前三季度公司经纪业务收入13.1 亿元，同比-26.0%，占营业收入比重19.8%。公司两融余额269 亿元，较年初-10%，市场份额1.9%，较年初基本持平。公司以买方配置为导向，进一步丰富产品体系，不断深化公司投顾队伍赋能，围绕“1+2+4”投顾赋能体系持续开展培训赋能工作，培养塑造投顾队伍买方投顾专业能力。


　　股债承销规模均下滑，投行收入承压。2024 年前三季度公司投行业务收入4.4亿元，同比-43.3%。股权业务承销规模同比-81.9%，债券业务承销规模同比+5.7%。股权主承销规模15.0 亿元，排名第21；其中IPO 2 家，募资规模5 亿元；再融资3 家，承销规模10 亿元。债券主承销规模1337 亿元，排名第18；其中公司债、金融债、ABS 承销规模分别为533 亿元、323 亿元、283 亿元。IPO储备项目5 家，排名第21，其中两市主板1 家，北交所1 家，创业板2 家，科创板1 家。


　　资管规模持续提升，兴全基金净利润下滑。2024 年前三季度资管业务收入1.2亿元，同比+6.0%。截止至2024 年上半年资产管理规模862 亿元，同比+2.2%。


　　兴证全球基金上半年实现营业收入15.02 亿元，同比-28.2%，净利润 6.10 亿元，同比-23.4%。资产管理总规模 6505 亿元，其中公募基金规模6024 亿元，较上年末增长7%。


　　前三季度自营大幅增长。2024 年前三季度投资收益（含公允价值）22.0 亿元，同比+169.2%；第三季度投资收益（含公允价值）10.3 亿元，去年同期亏损4.2亿元。公司发挥投研交易优势、精准挖掘高性价比资产，依据市场情况择机稳步扩大低风险资产投资规模，获得了稳定的投资收益，业绩位列可比基金前茅。


　　投资建议：我们预计公司2024-26E 年EPS 分别为0.20/0.23/0.26 元，BVPS 分别为6.65/6.79/6.95 元。我们给予其2024 年1.1-1.2x P/B，对应合理价值区间7.32-7.98 元，维持“优于大市”评级。


　　风险提示：交易量持续走低，权益市场波动加剧致投资收益持续下滑。

□.孙.婷./.何.婷    .海.通.证.券.股.份.有.限.公.司