中复神鹰(688295)：碳纤维静待底部反转 低空经济打开成长空间

碳纤维行业竞争加剧，2024Q3 净利润阶段承压2024Q3，公司实现营收3.86 亿元，同比-1.66 亿元，环比+1.03 亿元；实现归母净利润-0.33 亿元，同比-1.05 亿元，环比-0.17 亿元；实现毛利润0.45 亿元，同比-1.33 亿元，环比-0.13 亿元。据Wind，2024Q3，中国碳纤维市场均价87.11 元/千克，同比-21.30%，环比-6.66%。价格方面，据Wind，截至2024 年11 月4 日，2024Q4，中国碳纤维市场均价为85 元/千克，较2024Q3 环比-2.42%，价格有望实现筑底，看好后续新兴需求带动盈利底部反转。


　　期间费用方面， 2024Q3 公司销售/ 管理/ 研发/ 财务费用分别为0.07/0.54/0.26/0.12 亿元， 同比+0.02/+0.01/-0.18/+0.11 亿元， 环比-0.01/+0.08/-0.05/+0.06 亿元。


　　连云港三万吨项目有序推进，新兴领域实现关键布局公司是专业从事碳纤维及其复合材料研发、生产和销售的国家高新技术企业，致力于推动国内碳纤维的产业化发展，长期专注于高性能碳纤维创新研究，实现了高性能干喷湿纺碳纤维产业化关键技术突破，产品规格覆盖1-48K 的大小丝束，形成了高强标模型、高强中模型、高强高模型全系列的碳纤维品种，实现了聚丙烯腈碳纤维可商品化产品的全覆盖。


　　公司目前具备连云港、西宁、上海三大基地，三大基地各有侧重，构建稳固三角产业格局。连云港本部坚持技术创新和产业创新深度融合，实现产品能耗再创新低；并以市场应用为驱动，定位高端及小批量多元化产品，实现T800、M40 等中高模产品产销量不断提升，持续保持高附加值产品优势。西宁基地规模成势，神鹰西宁全面投产为碳纤维行业万吨规模建设树立了新标杆。产能的全面释放推动公共系统设施达到最优运行模式。依托中复神鹰上海航空预浸料项目的建成，公司目前重点推广碳纤维及其复合材料在EVTOL、低空货运无人机、低空载人飞行器、低空农植机等低空场景中进行应用验证评价，并继续与商飞合作做好大飞机等典型结构件的应用验证工作。2024 年10 月29 日，中复神鹰在投资者互动平台表示，中复神鹰T700 级高性能碳纤维目前已在小鹏飞行汽车的相关部件上进行应用。我们认为新兴领域有望带动碳纤维需求，进一步打开公司成长空间，看好公司长期成长。


　　盈利预测和投资评级


　　考虑到目前碳纤维行业价格及盈利情况，我们适度调整公司盈利预测，预计公司2024-2026 年营业收入分别为17.08、19.89、28.07 亿元，归母净利润分别为0.02、1.14、1.72 亿元，对应2025E 与2026E 的PE分别为182 倍、120 倍，公司是国内碳纤维行业龙头，国内唯一一家成熟掌握干喷湿纺万吨碳纤维产业化技术的企业，截至2024H1，碳纤维产能世界前三，T700 级以上碳纤维产量国内第一，产品结构齐全，看好公司成长性，维持“买入”评级。


　　风险提示政策落地情况、新产能建设进度不达预期、新产能贡献业绩不达预期、原材料价格波动、经济大幅下行。

□.李.永.磊./.董.伯.骏    .国.海.证.券.股.份.有.限.公.司