和而泰(002402)：控制器主业保持高增 净利率环比大幅改善

事件：


公司发布2024 年三季度报：


2024 年前三季度公司实现收入70.40 亿元，同比+28.30%；归母净利润3.55 亿元，同比+6.29%。


其中，Q3 单季度公司实现收入24.71 亿元，同比+30.83%；归母净利润1.57 亿元，同比+11.90%。Q3 单季度收入延续高增态势，净利率环比大幅改善。


深挖市场份额，控制器主业保持高增


分季度看，Q1、Q2、Q3 收入同比分别为+20.51%、+32.41%、+30.83%，单季度收入延续高增长，其中，2024Q3 单季度公司控制器业务板块收入24.43 亿元，同比+29.70%。控制器主业保持高增，主要为公司不断加大客户开拓，加速产品创新及应用，持续为客户提供高附加值的智能控制解决方案，进一步提高市场份额。


净利率环比大幅改善，期间费用率管控良好


2024 年前三季度公司整体毛利率、净利率分别为18.11%、4.62%，同比分别-0.72pct、-1.74pct，其中Q3 单季度公司毛利率、净利率分别为19.30%、6.01%，同比分别+0.27pct、-0.81pct，环比分别+1.36pct、+2.44pct，毛利率同比略有增长，净利率同比略有下滑，但环比大幅改善，主要为公司以技术引领市场，提高产品综合竞争力，获取更多优质项目及订单，此外，通过研发策略、采购策略以及生产工艺优化等方式，产品成本有所降低。Q3 公司期间费用率同比-1.56pct 至11.39%，其中，财务费用率同比-1.71pct，主要为公司利息费用的减少以及汇兑损失减少影响。


投资建议：


我们看好公司所在智能控制器行业市场空间广阔，公司作为行业领先企业，通过研发创新持续为客户提供高附加值解决方案，市场份额持续提升。预计公司2024-2026 年归母净利润分别至5.12/7.14/9.12 亿元，同比分别+54.47%/+39.37%/+27.75%，对应PE分别为23/17/13 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。


风险提示：


下游客户、项目拓展不及预期风险、原材料价格波动风险、汇率大幅变动风险。

□.杨.维.维    .中.邮.证.券.有.限.责.任.公.司