华特气体(688268)：业绩短期承压 看好新产品释放带来成长性

核心观点


　　2024 年前三季度公司实现营收10.58 亿元，同比减少6.26%，实现归母净利1.33 亿元，同比增长9.09%，实现扣非归母净利1.29亿元，同比增长14.16%。Q1、Q2、Q3 营收分别为3.33、3.85、3.41 亿元，归母净利分别为0.45、0.51、0.37 亿元。随着国内半导体、面板的等新兴产业的投资加速和国产化替代推进，叠加解决“卡脖子”问题等政策的定向支持，电子特气的需求将不断上升。公司特气产品品类丰富，锗烷、乙硅烷等产品逐步放量，六氟丁二烯、前驱体等项目持续推进，同时公司布局西南、如东、中山市等多个基地，随着产能的释放，公司有望快速成长。


　　事件


　　公司发布2024 年三季报


　　2024 年前三季度公司实现营收10.58 亿元，同比减少6.26%，实现归母净利1.33 亿元，同比增长9.09%，实现扣非归母净利1.29亿元，同比增长14.16%。Q1、Q2、Q3 营收分别为3.33、3.85、3.41 亿元，归母净利分别为0.45、0.51、0.37 亿元。


　　简评


　　销售策略调整叠加锗烷原材料上涨，业绩短期承压受政策及市场影响，锗烷产品的原材料价格上涨，同时部分产品市场价格竞争加剧，公司销售转型改革，包括减少对中间商产品的依赖和调整海外销售策略，营收盈利有所下滑。2024 年前三季度公司实现营收10.58 亿元，同比减少6.26%，实现归母净利1.33亿元，同比增长9.09%。毛利率为31.88%，同比+1.67pct，净利率为12.53%，同比+1.7pct。分季度看，Q3 营收3.41 亿元，同比-12.39%，环比-11.63%，归母净利为0.37 亿元，同比-22.29%，环比-28.46%。毛利率为32.41%，同比+0.3pct，净利率为10.60%，同比-1.49。


　　行业有望逐步复苏，带动电子特气需求向上


　　根据Gartner 公司的初步统计结果，2023 年全球半导体销售额预计同比下降11%，约为5330 亿美元，在排名前25 的半导体厂商中，只有9 家在2023 年实现了收入增长，10 家出现了两位数的下降。展望未来，SEMI 报告称，全球半导体每月晶圆（WPM）产能在2023 年增长5.5%至2960 万片后，预计2024 年将增长6.4%，首次突破每月3000 万片大关（以200mm 当量计算）。随　　着半导体生产销售的增长，有望带动电子特气半导体材料需求的增长，TECHCET 认为由于整体半导体行业环境低迷，2023 年半导体材料同比下降6%，随着条件转好，2024 年有望增长近7%。根据TECHCET 及观研天下数据，预计2025 年全球电子特气市场规模将达到60.23 亿美元，2022-2025 年CAGR 达到6.39%；同时预计2024年国内电子特气市场规模将达到230 亿元，2022-2024 年CAGR 达到10.31%。伴随半导体行业景气度的持续回升以及国产替代进程的不断加快，电子特气企业有望深度受益。


　　在建产能持续推进，助力公司成长


　　3 月16 日，公司公开发行可转债，拟募集资金6.46 亿元，资金将用于年产1764 吨半导体材料建设项目，产品包括高纯一氧化碳（180 吨）、高纯一氧化氮（40 吨）、高纯六氟丙烷及其异构体（800 吨）、电子级溴化氢（300吨）、电子级三氯化硼（300 吨）、超高纯氢气（9 吨）、超纯氪气/氖气/氙气/氦气稀有气体（135 吨）。


　　6 月16 日，公司公告拟投资10 亿元在如东建设华特气体电子化学品生产基地项目，产品包括湿电子化学品、超纯氨、高纯氟碳类气体等。


　　10 月 26 日公司公告拟与广东省中山市三角镇人民政府签订《华特半导体材料研发总部项目投资协议书》，在广东省中山市三角镇建设半导体气体研发生产中心，用于超净高纯特种气体生产，疏解公司佛山总部部分产能压力，为公司未来在广东的发展夯实基础，项目总投资8 亿元。


　　公司在全国各地布局，产品品类继续拓宽，包括前驱体等，随着各地项目的建设投产，公司成长可期。2024 年新产品增量收入主要由公司2023 年推出的4 款电子级新产品：1 款混合气产品、1 款新型氟碳类产品、2 款氢化物产品，实现成果转化带来。


　　盈利预测与估值：预计公司2024-2026 年归母净利润分别为1.75、2.31、2.79 亿元，EPS 分别为1.45、1.92、2.32元，PE 分别为41.8X、31.7X、26.2X，维持“买入”评级。


　　风险提示：需求下滑风险（如果下游行业的国际贸易环境发生重大不利变化，影响了下游行业的市场需求，将会对公司的经营情况造成不利的影响，进而影响公司的盈利能力）；市场竞争加剧的风险（若行业内具有相关技术和类似生产经验的企业投资或扩产导致本行业市场供给大幅增加，竞争对手之间的价格竞争将加剧）；安全生产的风险（公司的产品属于危险化学品，在其研发、生产、仓储和运输过程中存在一定的安全风险）；知识产权风险（若公司知识产权战略和管理体系未根据外部环境和公司发展战略与时俱进，商业秘密没有得到有效的保护或出现专利纠纷等情况，可能导致境外市场开发受阻或出现诉讼、新产品产业化发展不能正常开展、自身权益被竞争对手侵害等情况，进而对公司的品牌形象、竞争地位、盈利能力和正常生产经营造成不利影响）。

□.卢.昊./.周.舟    .中.信.建.投.证.券.股.份.有.限.公.司