亚辉龙(688575)：Q3业绩短期承压 发光业务增长强劲

公司发布2024 年三季度报告：2024 年前三季度实现营收收入13.94 亿元，同比下降9.78%；归母净利润2.19 亿元，同比下降23.29%；扣非归母净利润2.08亿元，同比增长19.01%。


　　其中，2024 年第三季度实现营业收入4.34 亿元，同比下降7.69%；归母净利润0.46 亿元，同比下降68.21%；扣非归母净利润0.46 亿元，同比增长0.08%。


　　自产化学发光业务加速扩张，“特色带常规”打法释放增长潜力。2024 年前三季度，公司自产非新冠业务实现营业收入11.42 亿元，同比增长24.40%，其中自产化学发光业务营业收入10.37 亿元，同比增长29.15%。


　　（1）公司优势项目保持高举高打，其中，自身免疫诊断业务同比增长31.41%，心肌标志物诊断业务同比增长49.84%，生化诊断业务同比增长37.11%。


　　（2）公司装机增长强劲，2024 年前三季度，公司自产化学发光仪器新增装机1,727 台：1）国内新增装机995 台，其中单机600 速仪器占比为46.43%；2）海外新增装机732 台，其中300 速仪器61 台，同比增长48.78%。流水线新增装机61 条，同比增长74.29%。截至2024 年9 月30 日，自产化学发光仪器累计装机超9,980 台，流水线累计装机超150 条。公司主要自有产品覆盖境内终端医疗机构客户超过5800 家，其中三级医院超1630 家，三级甲等医院超1230 家，全国三级甲等医院数量覆盖率68.86%。


　　（3）海外市场逐步稳固，2024 年前三季度，海外市场实现化学发光业务收入1.34 亿元，同比增长45.71%，其中化学发光试剂（含耗材）营业收入同比增长60.24%。


　　产品结构优化毛利率显著改善，业绩阶段性承压。2024 年第三季度的综合毛利率、销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率、整体净利率分别为66.84%、24.85%、10.30%、17.34%、1.47%、8.62%，分别变动+4.24pts、+1.84pts、+1.71pts、+1.00pts、+1.25pts、-18.78pts。


　　盈利预测与投资建议：考虑国内医疗行业外部因素影响，我们下调公司2024-2026 年营业收入分别为21.24/25.88/31.41 亿元，同比增速分别为3%/22%/21%；归母净利润分别为3.76/5.15/6.65 亿元，同比增速分别为6%/37%/29%；对应2024-2026 年PE 为29/21/16 倍，维持“增持”评级。


　　风险提示：竞争加剧风险、新品研发与推广不及预期风险、集采等政策风险。

□.梁.广.楷./.许.菲.菲./.郭.子.娴    .招.商.证.券.股.份.有.限.公.司