纳芯微(688052)：车规产品持续放量

事件


　　2024 年前三季度，公司实现营业收入13.66 亿元，同比增长36.49%，归母净利润-4.08 亿元。


　　投资要点


　　连续五个季度收入环比增长，Q3 营收历史新高。下游市场中汽车电子市场需求仍在持续增长；工业市场已逐步从库存去化状态中走出，行业需求处于逐步恢复的状态；光储市场需求仍处于低位，亚非拉等新兴市场需求有所恢复；消费电子市场整体回归正常需求状态，前三季度，公司实现营业收入13.66 亿元，同比增长36.49%，归母净利润-4.08 亿元，剔除股份支付费用影响，归母净利润为-1.90 亿元；单季度来看，Q3 实现营业收入5.17 亿元，环比增长6.32%，同比增长86.59%，归母净利润-1.42 亿元。从下游应用的收入结构看，2024年前三季度，汽车电子领域收入占比约35%，泛能源领域收入占比约52%，消费电子收入占比约13%。


　　汽车领域持续布局，车规新品陆续量产。国内汽车电子市场需求旺盛，带来新物料增长机会。公司在汽车领域持续布局，其中在汽车三电领域，尤其是电动车动力电机电控部分的驱动芯片市场份额增长显著。此外，公司今年马达驱动类芯片和集成式电机驱动SOC 芯片也开始在市场上取得头部客户的多个项目定点，预计明年将进入规模量产阶段并实现快速增长；高边开关类产品已完成产品的发布，并将在明年陆续量产；针对能源和汽车电源领域的MCU 主控类产品，预计将在年底至明年初正式推向市场。明年公司将在座舱领域重点布局，预计会实现视频传输Serdes 芯片、电源管理芯片、音频功放芯片以及车载音频总线A2B 产品的量产发布；集成电源管理类产品和底盘安全类产品在未来也将陆续进入送样和量产阶段。


　　拟全资收购麦歌恩，充分发挥协同效应。麦歌恩专注于以磁电感应技术和智能运动控制为基础的混合信号芯片研发、生产和销售，目前主要产品为磁传感器芯片，已形成磁开关业务、电流/线性霍尔业务和磁编码业务三大业务线。公司从并购79.31%股权并保持麦歌恩独立经营调整为收购全部股权并进行深度业务整合，更好地在磁传感器领域形成合力和快速提升竞争力。未来公司投资并购的重点将继续围绕主营的汽车电子和泛能源赛道，通过并购补全核心能力和产品组合。


　　投资建议：


　　我们预计公司2024-2026 年归母净利润-3.0/0.2/1.4 亿元，维持“买入”评级。


　　风险提示：


　　产品研发及技术创新不及预期；行业竞争格局加剧风险；产品推广不及预期。

□.吴.文.吉./.万.玮    .中.邮.证.券.有.限.责.任.公.司