领益智造(002600)：Q3业绩表现亮眼 端侧AI加速落地带动核心供应商业绩长期向好

事件


　　领益智造发布2024 年三季度报告：2024 年前三季度公司实现营业收入314.85 亿元，同比增长27.75%；实现归母净利润14.05 亿元，同比下降24.85%；实现扣非归母净利润11.87 亿元，同比下降24.85%。


　　投资要点


　　24Q3 业绩同比环比双增，盈利能力稳步上升


2024Q3 公司实现营业收入123.65 亿元，同比增长32.14%，环比增长32.66% ； 归母净利润7.13 亿元， 同比增长14.68%，环比增长208.13%；扣非归母净利润6.13 亿元，同比增长0.24%，环比增长175.65%。盈利能力方面，2024 年Q3 公司实现销售毛利率17.21%，环比上升2.19pct；实现销售净利率5.76%，环比上升3.28pct。


　　AI 手机、AIPC 起量在即，散热解决方案厂商率先受益


　　从行业层面来看，随着AI 技术的不断发展，端侧AI 落地终端加速。在AI 赋能消费电子领域的大趋势之下，AI 手机和AIPC 有望率先起量。根据IDC，2028 年全球AI 手机出货量将达到9.12 亿部， 2023-2028 年CAGR 为78.4%；根据Canalys，2025 年AIPC 出货量将达到1.03 亿台，2027 年AIPC 渗透率有望达到85%。从产品层面来看，苹果有望在2025 年推出具有重大变化的全新iPhone。IPhone17 将搭载更全面、更有差异化的生成式人工智能或应用程序，有望带动新一轮“换机潮”。AIPC 方面，全新MacBook Pro，全系搭载高性能M4 系列芯片，M4 配备最高10 核CPU，整合4 个性能核和最多6 个能效核，其性能较M1 提升达1.8 倍。而M4 配备的10 核GPU，采用的是苹果最先进的图形处理器架构，带来卓越图形性能，较M1 提升达2 倍，正式开启AIPC的新时代。端侧AI 落地不可避免地会带来散热需求的提升，VC 均热板将成为AI 终端的“硬核需求”，逐步成为AI 手机和PC 散热的主流方案并加速向超薄化、结构简单化和低成本化发展。根据Yano Research，2025 年全球均热板市场规模将达到5.87 亿美元，2022-2025 年CAGR 为23.5%。我们认为散热重要性提升将持续伴随AI 赋能消费电子领域的大趋势。


　　AI 终端制造平台型企业，苹果核心供应商显著受益


　　在AI 终端领域，公司具备各种散热产品、模组以及各种功能型材料的生产能力。散热方面，公司能够生产热管、均热板等散热零部件、空冷散热模组、水冷模组、石墨片、导热垫片、导热胶等散热产品。目前，公司为客户提供铜、不锈钢、纯钛等不同材质的VC 均热板散热方案。其中，不锈钢均热板主要应用于高端产品，比铜材质均热板更轻且拥有更好的散热性能。公司的各类超薄VC 均热板及散热解决方案已被多款中高端手机机型搭载并实现出货。模组方面，公司拥有散热模组、背光模组、射频模组、马达模组、声学模组以及无线充电模组等多个产品线。功能型材料方面，公司能够提供导热类、电磁屏蔽类、陶瓷纤维类材料产品。公司作为苹果的核心供应商有望持续受益于人工智能发展的趋势下市场对于消费电子产品散热需求的提升。


　　 盈利预测


　　预测公司2024-2026 年收入分别为413.41、496.01、577.7亿元，EPS 分别为0.36、0.43、0.57 元，当前股价对应PE分别为24.8、20.9、15.7 倍，随着端侧AI 的加速落地，公司作为苹果的核心供应商有望持续受益，维持“买入”投资评级。


　　 风险提示


　　宏观经济扰动；大客户集中风险；VC 均热板出货不及预期。

□.毛.正    .华.鑫.证.券.有.限.责.任.公.司