中熔电气(301031)季报点评：三季度业绩表现良好 新能源车、储能领域有望齐发力

事件：


　　公司发布三季报，第三季度，公司实现营业总收入3.72 亿元，同比增长41.57%，归属于上市公司股东的净利润0.55 亿元，同比增长90.92%；前三季度，公司实现营业总收入9.66 亿元，同比增长27.46%；归属于上市公司股东的净利润1.20 亿元，同比增长40.40%。


　　点评：


　　订单落地三季度业绩高速增长。公司三季度业绩高速增长主要与公司加强与客户沟通，下游订单快速增长有关。公司核心产品电力熔断器应用到新能源汽车、风光发电和储能领域。2024 年上半年，公司熔断器在新能源车领域销售占比超六成。预计三季度新能源车领域的熔断器销售增长为公司业绩增长的核心力量。公司第三季度销售毛利率39.06%、销售净利率14.67%，分别环比回升0.42、2.82 个百分点，体现为盈利能力的环比回暖。前三季度，公司销售费用、管理费用、研发费用和财务费用分别达0.58 亿元、0.68 亿元、0.97 亿元和480.77 万元，分别同比增长11.61%、16.57%、14.25%和82.12%。除财务费用外，公司销售、管理和研发费用增速均低于营业收入增速，体现了规模效应和良好的费用控制能力。


　　国内新能源车销量持续高增，新型储能装机放量打开公司电力熔断器市场空间。公司电力熔断器在新能源车、新能源风光发电及储能市场和通信市场布局较早，其中，新能源车领域是公司电力熔断器最大的细分市场。根据中汽协的统计数据，2024 年1-10 月，国内新能源汽车销量869.2 万辆，同比增长38.3%；新能源汽车出口105.8 万辆，同比增长6.3%。随着新能源车市场渗透率提升以及国家以旧换新政策的推进，国内新能源车销量保持较高增长速度。公司熔断器业务通过进入主流动力电池、电控系统及配套厂商切入供应链，客户涵盖宁德时代、比亚迪、中创新航、国轩高科、汇川技术等主流客户，预计受益于下游需求高增。根据CNESA 不完全统计，2024 上半年国内新型储能新增投运装机13.67GW/33.41GWh，功率规模、能量规模同比均增长超过七成。公司为下游储能系统客户提供pack、高压箱、PCS 等不同位置的保护方案，开发储能pack专用的1500v 熔断器产品。公司下游客户涵盖宁德时代、比亚迪、阳光电源、华为、亿纬锂能等，有望充分享受行业快速扩张红利。


　　维持公司“买入”评级。预计公司2024、2025、2026 年归属于上市公司股东的净利润分别为1.70 亿元、2.43 亿元和2.91 亿元，对应的全面摊薄EPS 分别为2.56 元、3.67 元、4.39 元。按照11 月12 日117 元/股收盘价计算，对应PE 分别为45.68、31.86 和26.68　　倍。公司估值水平基本合理。考虑到公司熔断器产品良好的应用前景、产品优势和行业地位，预计公司成长预期较好，维持公司“买入”评级。


　　风险提示：新能源汽车市场需求波动风险；行业竞争加剧风险；应收账款增加，回款放缓风险。

□.唐.俊.男    .中.原.证.券.股.份.有.限.公.司