地素时尚(603587)：静待需求回暖

公司发布三季报


　　公司24Q3 收入4.8 亿，同减19%；归母净利0.6 亿同减47%，扣非后归母净利0.5 亿同减48%，主要系终端需求较弱及渠道优化调整，销售收入下滑、管理费用上升所致；


　　24Q1-3 公司收入16.1 亿同减13%，其中分品牌，DAZZLE 收入8.5 亿同减15%，DIAMOND DAZZLE 收入0.89 亿同减14%，d’zzit 收入6.4 亿同减10%，RAZZLE 收入0.26 亿同减5.7%，其他品牌收入0.05 亿同增36%；分渠道，线上电商收入2.64 亿同减5%，线下直营6.33 亿同减20%，线下经销收入7.12 亿同减8%，其他渠道收入0.05 亿同增36%；24Q1-3 归母净利2.8 亿同减33%，扣非后归母2.4 亿同减32%，主要系终端需求较弱及渠道优化调整，销售收入下滑、管理费用上升所致；24Q1-3 公司毛利率74.82%同增0.01pct，其中分品牌，DAZZLE 毛利率75.79%、DIAMOND DAZZLE 毛利率79.56%、d’zzit 毛利率72.94%、RAZZLE毛利率78.99%、其他品牌毛利率45.16%；


　　分渠道，线上电商毛利率76.68%、线下直营毛利率80.26%、线下经销毛利率69.49%，其他渠道毛利率45.16%；


　　24Q1-3 公司净利率17.29%同减5.11pct；


　　截止24Q3 公司门店合计936 家，其中直营261 家（其中DAZZLE110 家、DIAMOND DAZZLE19 家、d’zzit114 家、RAZZLE18 家）、经销675 家（其中DAZZLE377 家、DIAMOND DAZZLE5 家、d’zzit293 家）。


　　全渠道会员运营与全域营销策略


　　公司深入精细化全渠道会员运营项目并积极探索全域会员营销。一方面，公司结合线上的效率和线下的体验，在打通全渠道数据和权益的基础上，根据会员的不同诉求提供差异化的购物体验。另一方面，公司利用线上线下的各自特性，通过线上拓客叠加线下复购，积极尝试多平台流量运营，有效将线上流量导流到线下门店，扩展门店的新客来源，探索并尝试跑通全域会员营销的链路。


　　此外，公司在原有的到店购物场景的基础上，尝试拓展到家的购物场景，为会员提供不出门也一样逛店的购物体验和服务。


　　调整盈利预测，维持“增持”评级


　　基于24Q1-3 业绩表现，目前宏观消费环境存在不确定性；我们调整盈利预测，预计公司24-26 年EPS 分别为0.8/0.9 以及1 元（原值为1/1.1 以及1.1元），PE 分别为16X、14X、12X。


　　风险提示：消费环境疲软风险；市场竞争加剧；品牌形象受损风险。

□.孙.海.洋    .天.风.证.券.股.份.有.限.公.司