宇通客车(600066)公司点评报告：10月销量同比高增 新能源客车需求加速

投资要点：


　　事件：公司发布2024 年10 月产销数据，10 月公司实现客车产销分别为3558/3221 辆，同比分别+38.1%/+43.2%，环比分别-8.3%/-15.2%。


　　公司10 月销量同比高增，新能源客车需求加速。分车型来看，10月公司大客/中客/轻客销量分别完成1321/1461/439 辆，同比分别+10.8%/+84.9%/+64.4%，环比分别-29.4%/-1.3%/+0.5%，中大型客车销量占比仍维持较高水平，中型客车同比销量保持高增速。1-10 月公司累计实现客车销量34,567 辆，同比+21.2%，其中大客/中客/轻客1-10 月累计销量分别完成19,138/11,322/4107 辆，同比分别+27.5%/+16.1%/+9.0%。


　　政策再加码提振新能源客车需求，2024 年7 月31 日交通运输部、财政部印发《新能源城市公交车及动力电池更新补贴实施细则》，每辆车平均补贴6 万元，对更新新能源城市公交车的，每辆车平均补贴8 万元；对更换动力电池的，每辆车补贴4.2 万元，补贴力度超过预期。此次补贴资金申请截止日期为2025 年1 月20 日，预计四季度更新申请节奏加快。根据中客网数据，1-10 月，行业6米以上新能源客车累计销量3.2 万辆，同比+14.7%，增幅较1-9月扩大11.3pct，政策激励效果凸显。公司作为新能源客车领头企业将有望持续受益，1-10 月公司累计销售6 米以上新能源客车7509 辆稳居行业榜首，同比+63.0%，市场分额高达23.1%。


　　客车出口持续向好，深拓海外市场合作。10 月行业客车（3.5 米以上）出口总量为6576 辆，同比+69.62%，环比+24.97%。1-10月行业客车出口4.88 万辆，同比+40.48%，增速高于商用车整体出口增速。公司客车出口表现强势，1-10 月公司客车出口1.01 辆，同比+29.43%，市场份额达到20.78%，位居行业第一。新能源客车出口优势持续，1-10 月行业新能源客车实现出口1.20 万辆，同比+25.28%。公司新能源客车出口销量1683 辆，同比+62.3%，市场份额为11.8%。公司以YEA 平台为代表的技术逐步走向全球，拉美新增大订单，274 辆宇通客车陆续交付墨西哥，截止11 月，公司在拉美地区的累计保有量已超2.8 万辆。


　　维持公司“买入”投资评级。随着十四五交通规划落地、公共领域车辆全面电动化试点建设推进以及“以旧换新”政策提振，同时旅游业持续复苏以及海外市场恢复，预计客车行业需求将持续向上，公司行业龙头有望充分受益行业上行周期。预计公司2024-2026年营业收入分别344.24/398.64/465.21 亿元，对应EPS 分别1.47/1.87/2.25 元，按照11 月14 日23.03 元/股收盘价计算，对应PE 估值分别为15.71/12.32/10.23 倍，维持公司“买入”投资评级。


　　风险提示：国内市场需求复苏低于预期、行业政策执行力度不及预期、海外市场拓展不及预期。

□.余.典    .中.原.证.券.股.份.有.限.公.司