中熔电气(301031)：业绩增长超预期 利润率逐季持续改善

公司发布24Q3 季报，业绩增长超预期。公司24Q1-Q3 实现营收9.66亿元，同比+27.46%；实现归母净利润1.20 亿元，同比+40.40%；扣非归母净利润实现1.18 亿元，同比+40.69%；毛利率38.63%，同比-2.10pct；净利率12.42%，同比+1.14pct。其中24Q3 公司营收实现3.72 亿元，同比+41.57%；归母净利润实现0.55 亿元，同比+90.92%；扣非归母净利润实现0.54 亿元，同比+94.09%；24Q3 毛利率39.06%，环比+0.42pct；净利率14.67%，环比+2.82pct。公司营收实现高增，业绩增长超预期。


公司持续投入研发，期间费用率可控。24Q1-Q3 公司销售费用率6.02%，同比-0.85pct；管理费用率7.05%，同比-0.66pct；期间费用率13.57%，同比-1.36pct。其中24Q3 公司销售费用率5.17%，环比-0.66pct；管理费用率5.68%，环比-1.45pct；期间费用率11.45%，环比-1.97pct；公司24Q1-Q3 研发费用率10.00%，同比-1.15pct；24Q3研发费用率8.89%，环比-1.06pct。公司持续投入研发，费用管控良好。


主业稳定发展，海外市场放量在即。公司战略布局清晰，始终聚焦电力熔断器中高端市场，重点布局新能源汽车及风光储市场。公司电力熔断器市场份额稳定，激励熔断器渗透率不断提升；海外客户陆续完成审厂，未来有望开拓更多合作车企，业绩增长将持续受益。


盈利预测与投资建议。公司为熔断器龙头，积极布局全球，有望受益于全球新能源车渗透率提升。预计公司2024~2026 年营收分别为13.8、18.0、23.5 亿元，归母净利润分别为1.9、3.1、4.2 亿元。参考可比公司估值，给予公司2025 年30 倍PE，对应合理价值139.98 元/股，维持“买入”评级。


风险提示。新能源车销量不及预期；市场竞争加剧风险；原材料价格波动风险。

□.陈.子.坤./.纪.成.炜./.李.靖    .广.发.证.券.股.份.有.限.公.司