浙江荣泰(603119)：业绩维持高速增长 产品拓展有望超市场预期

事件：浙江荣泰于2024 年10 月30 日发布2024 年第三季度报告? 24Q1-Q3 扣非净利润同比增46.3%，净利率20.6%盈利质量高1)24Q1-Q3:公司实现营收8.09 亿元，同比增长38.9%；归母净利润1.67 亿元，同比增长41.5%；扣非净利润1.55 亿元，同比增长46.3%；前三季度，公司毛利率35.0%，净利率20.6%，主要系新能源汽车热失控防护绝缘件市场需求增加，销量增长所致。


　　2)24Q3:营收3.11 亿元，同比增33.1%；归母净利润为0.66 亿元，同比增36.1%；扣非净利润0.62 亿元，同比增35.9%，加权平均净资产收益率为3.78%；报告期净利率为21.1%，扣非净利率为19.8%，公司盈利质量较高。


　　产品壁垒高、客户粘性强，市场份额持续增长根据弗若斯特沙利文的研究，预计2023-2027 年世界云母材料市场复合增长率为18.00%，2027 年市场规模将达到418.10 亿元。公司独创的上胶压制一体化成型工艺，将云母制品从二维结构扩展到三维结构，使其新能源车用云母产品性能领先国内同类，市场潜力巨大，为公司建立起了坚固的技术壁垒，保证了毛利率的稳定。


　　公司致力于与客户开展深度交互式研发，获特斯拉、奔驰、宝马、沃尔沃、大众、宁德时代等头部客户长期认可，已披露定点项目金额约92.38-99.63 亿元。


　　非云母研发驱动多领域拓展，海外布局助力业绩增长2024 年前三季度，公司研发费用率为 5.7%，主要用于研发新能源汽车热失控防护绝缘件（云母产品）及新型轻量化安全结构件等非云母产品。2024 年全新产品领域高分子轻量化材料获北美客户定点，公司业绩与估值有望上行。


　　2024 H1，公司拟通过新加坡荣泰在墨西哥和泰国设立子公司投资建设年产 50万套新能源汽车零部件生产项目，投资额 1088 万美元。项目落地有望满足海外业务拓展需求，完善海外供应链体系。


　　盈利预测与估值


　　我们预计公司2024-2026 年：营收为10.8、15.3、21.0 亿元，同比增长35.3%、41.3%、37.1%，3 年CAGR 达37.9%；归母净利润为2.29、3.31、4.66 亿元，同比分别增长33.5%、44.3%、40.8%，3 年CAGR 达 39.4% ，对应EPS 为0.63、0.91、1.28 元。公司为新能源车电池热失控防护云母材料赛道龙头，护城河牢固、订单充裕、业绩高成长，维持“买入”评级。


　　风险提示


　　全球供应链风险，海外需求不及预期，技术更新进展低于预期

□.邱.世.梁./.刘.巍./.陈.红    .浙.商.证.券.股.份.有.限.公.司