炬光科技(688167)：整合短期拖累 开拓光通信和车载业务

下调盈利预测 ，上调目标价，维持增持评级。公司公告 2024年三季报，业绩低于市场预期。我们下调2024-2026 年归母净利润至-0.43/-0.02/0.99 亿元（前值为-0.31/0.25/1.44 亿元），对应EPS 调整为-0.47\-0.02\1.10 元。考虑行业平均估值，给予2026 年91.97x PE，上调目标价至101.17 元（前值为69.28 元），维持增持评级。


　　业绩低于预期，整合短期拖累。2024 前三季度公司实现营收4.58 亿元，同比增长19.17%；实现归母净利润-0.52 亿元，同比转亏。仅考虑Q3 单季度，公司实现营1.47 亿元，同比增长1.49% ；单季度归母净利润-0.24 亿元，亏损环比扩大约1000 万元。营收端看，工业领域营收短期承压，半导体领域因为交付节奏原因Q3 有所放缓。


　　从利润层面看，主要有以下原因：1）瑞士炬光并表后增加汽车业务收入，但相关业务毛利为负，拖低综合毛利；2）期间费用增加，公司完成两次并购后直接导致职工薪酬的增加，公司还会持续加大研发投入力度；3）财务费用端，公司汇率波动导致前三季度累计汇兑损失增加，并购贷款也增加了利息支出。


　　开拓光通信业务，多个车载定点业务达成。根据公司公告，公司当前已经与主要光模块制造厂商建立合作关系，参与到一些客户的新产品设计中，正处于量产前的准备阶段，并预计有望实现几千万的销售收入增长。车载业务上，公司与2024 年10 月获得欧洲汽车Tier1 客户的第二个激光雷达线光班发射模组项目的正式定点函，是自2023 年12 月4 日来自该客户的第二个定点项目，预计量产时间为2027 年。


　　催化剂：物料持续到位，良率快速爬坡。


　　风险提示：AI 投入放缓，产能推进不及预期。

□.王.彦.龙./.黎.明.聪    .国.泰.君.安.证.券.股.份.有.限.公.司